当前资本市场环境错综复杂，权益市场风格快速轮动，“固收+”产品业绩分化持续加剧。与此同时，低利率市场格局延续，国内货币政策灵活精准调控，海外流动性政策预期反复波动，叠加地缘局势等外部不确定性扰动，多重因素交织下，广大投资者对“固收+”产品的核心属性、下半年配置方向、品种筛选策略等核心问题的困惑愈发凸显。

基于当前市场痛点，本期访谈特邀鹏扬基金混合投资部副总经理李沁，深度复盘“固收+”市场运行现状，拆解债券市场后续演化趋势，结合权益市场风格切换特征梳理最新配置思路，系统解读“固收+”投资的底层逻辑、风控体系与实战策略，为投资者搭建清晰的资产配置框架。

混合投资部副总经理 李沁

投资者理财认知升级，“固收+”成闲钱配置核心选择

1、问：市场常提及“固收+”，请问产品中的“+”核心内涵是什么？

李沁：理解“固收+”，首先要厘清核心主次关系：固收是根基，“+”是收益增强，这是产品的核心定位。其次，“+”的核心目标并非博取极致高收益，而是在可控风险范围内，追求更优质的风险收益比，实现稳健增值。最后，做好收益增强的核心前提是精准匹配需求，我们会根据目标客户的风险偏好、风险承受能力确定产品的风险定位，再针对性打磨投资策略，让收益增强贴合产品定位，真正落地稳健增值的核心目标。

2、问：今年市场波动显著，不少投资者通过“固收+”获得了稳健收益，但也遭遇了阶段性净值波动。能否请您梳理当前“固收+”市场的整体特征及核心驱动因素？

李沁：今年二、三季度“固收+”产品规模实现稳步扩容，核心驱动力是低利率环境下，投资者财富管理理念升级、资产配置结构持续重构。一方面，市场存款利率持续下行，传统固收类理财产品收益吸引力大幅下降，而多数投资者不愿将资金全部投入高波动的纯权益产品，兼具债券稳健打底、权益适度增强属性的“固收+”产品，精准契合了市场稳健增值的核心需求。另一方面，银行理财净值化转型持续推进，叠加大量定期存款集中到期，原本配置于低风险理财、存款的存量资金，持续向“固收+”产品迁移，共同推动行业规模稳步增长。

3、问：“固收+”基金数量与规模持续扩容，是否意味着入市权益资金总量在持续增加？

李沁：确实如此。所有“固收+”产品均会配置一定比例的权益资产，仅根据产品定位不同，权益仓位高低有所差异。随着行业整体规模扩容，布局权益市场的增量资金同步增加。同时，配置“固收+”的资金大多属于追求长期稳健回报的长线资金，也是资本市场长钱长投的重要支撑力量。

4、问：面对“固收+”产品阶段性净值波动，投资者应该如何理性看待？

李沁：产品业绩分化、净值波动，主要源于两大核心因素。第一是产品定位差异，市场上“固收+”产品分为低波稳健型、进取高弹性型等不同类型，不同产品的权益仓位高低、权益投资风格截然不同，天然会形成业绩表现差异。

第二是权益市场风格轮动影响，今年二季度权益市场呈现极致的二八分化格局，科技板块与非科技板块走势割裂，无论是前期反弹上涨，还是7月市场调整，不同板块的收益表现、回撤幅度差异显著，产品重仓板块的不同，进一步放大了业绩分化。

从管理人角度，“固收+”投资的核心是平衡思维，力争兼顾短期收益与长期稳健、收益增厚与回撤控制。短期热点板块趋势向好、资金涌入快，短期投资胜率更高，但经过持续上涨后，向上增值空间收窄、下行风险累积，赔率相对劣势。因此我们在资产选择中，不会单纯追逐短期热点，核心是权衡各类资产的胜率与赔率，在高热度资产和低波动、具备缓冲属性的资产之间做好均衡配置，严控组合整体风险。

债市研判：10年期国债震荡拉锯，整体维持震荡偏强格局

1、问：当前10年期国债收益率在1.7%附近反复震荡，如何理解这一位置的关键价值？当前债市处于什么阶段，后续运行格局如何？

李沁：10年期国债收益率是资本市场的核心基准指标，具备极强的市场指引性。一方面，当前债券融资在社会融资规模中的占比持续提升，债券市场对实体经济、金融市场的资源配置作用愈发关键。央行多次强调要强化国债收益率曲线的定价基准作用，提升跨市场利率传导效率，持续密切跟踪国债收益率波动，维护债市平稳运行。另一方面，从全球资本市场惯例来看，10年期国债是所有期限债券中最核心的定价锚，直接影响各类固收资产定价。

从历史维度来看，2025年初10年期国债收益率低点约1.6%，当前1.7%左右的区间与历史低点差距极小，市场多空预期分化明显，当前点位正在充分消化、定价政策面与经济基本面的各类信息。

展望后续债市，我们判断整体将维持震荡偏强的运行格局。前期债券收益率下行速度较快，短期出现震荡波动属于正常调整，但从经济基本面、市场资金面两大核心维度来看，支撑收益率震荡下行的核心逻辑并未发生改变，长期下行趋势未被打破。

2、问：近期30年期超长期国债行情亮眼，主力合约持续创下阶段新高，如何解读这一轮超长期国债的行情？

李沁：本轮超长期国债走强的核心逻辑是相对利差具备高配置价值。从期限利差结构来看，10年期与1年期国债利差处于中枢水平，而30年期与10年期国债的超长期利差处于历史偏高区间，为投资提供较好的容错空间。

叠加当前市场资金面整体平稳宽裕，央行货币政策框架从“总量调控”向“价格调控”迁移，市场资金利率持续维持低位平稳运行，为超长期利差压缩创造了良好环境，进而推动30年期国债走出结构性行情。

权益配置：告别科技独秀，下半年市场多点开花

1、问：在“固收+”实战投资中，有哪些核心方法和经验可以分享给投资者？

李沁：“固收+”投资绝对不能单一押注胜率或赔率，二者失衡会大幅提升组合回撤风险。核心原则是均衡匹配胜率与赔率，不片面追逐短期高胜率热点，也不单纯布局长期高赔率资产。

实战中我们会对全品类可投资资产进行清晰划分：一类是短期机会明确、胜率较高，上涨后需及时止盈兑现收益的资产；另一类是长期价值凸显、短期波动有限，需要耐心持有蛰伏的资产。通过精准分类、动态调仓，实现科学的仓位管理，兼顾短期收益与长期稳健。

2、问：在板块配置和仓位布局上，您有哪些实操心得？

李沁：我们搭建了标准化的仓位均衡配置框架，将组合权益及增强资产大致分为四个方向均衡布局：三分之一配置短期胜率优异、确定性强的赛道，夯实短期收益；三分之一布局长期价值凸显、成长空间充足的方向，博取长期收益；一部分配置收益稳定、波动极低的防御性资产，增厚组合缓冲空间；剩余部分布局困境反转标的，挖掘结构性超额收益机会，通过多元分散对冲单一赛道风险。

3、问：如何精准判断长期优质资产的价值，筛选核心配置方向？

李沁：当前权益市场处于深度调整后的震荡修复阶段，整体估值趋于合理，市场风格从上半年的“科技独秀”转向下半年的“多点开花”，结构性机会更为均衡。

在科技板块方面，前期板块超跌后具备较强的反弹修复动力，但行情会呈现明显分化，核心筛选两类标的：一是前期深度超跌、风险充分释放的个股；二是具备核心逻辑支撑的标的，包括业绩超预期、契合新产业趋势、拥有技术迭代创新优势的企业，这是科技板块后续超额收益的核心来源。

在非科技板块方面，随着市场风险偏好修复，资金会持续挖掘低估值修复机会，我们重点筛选基本面扎实、业绩确定性强、交易结构健康的板块及个股。整体来看，下半年市场不存在极致单边行情，科技超跌反弹与传统板块估值修复有望同步演绎，市场机会更加均衡。

4、问：“固收+”的权益增强策略与纯权益基金选股、投资逻辑有何核心差异？

李沁：两者最核心的区别在于风险收益的取舍逻辑不同。纯权益基金以博取超额收益为核心目标，而“固收+”投资始终把风险控制、风险收益比放在首位，具体差异体现在三点。

第一，投资决策逻辑不同。“固收+”做权益投资，遵循“控风险、后谋收益”的原则，入场前首先评估标的下行风险、估值底部空间和最大回撤幅度，再测算未来上涨收益空间，通过精准计算盈亏比决策是否布局，从源头把控组合回撤风险。

第二，组合对冲优势不同。“固收+”组合包含债券、权益两类核心资产，二者存在天然的跷跷板对冲效应，市场波动时可通过债股仓位动态平衡，对冲单一资产的波动风险，这是纯权益产品不具备的优势。

第三，交易与仓位纪律不同。基于稳健增值的核心定位，“固收+”权益投资拥有更严格的止盈止损规则和仓位管控体系，通过动态调仓、纪律化交易，严控回撤、管理组合波动，保障组合整体平稳运行。