内容提要：

多部门召开稳投资推进会，调度重大项目，推进六张网建设，加快债券资金使用，力促投资止跌回稳。

住建部出台商品房销售管理新规，优先现房销售，提升预售门槛，多措防范烂尾提振购房信心。

杰克逊霍尔会议释放鹰派信号，通胀回落偏慢，市场预期美联储9月或采取预防性加息。

一、国内经济

随着财政政策发力稳投资的政策信号出现，经济增长的天平向内需倾斜。

8月25-26日召开的财政科学管理试点座谈会，要求下半年加快有关资金使用进度，加强财政货币政策协同配合，有力有效支持“两重”建设和“两新”工作，抓紧推进“六张网”建设，兜牢基层“三保”底线。

8月28日，国家发展改革委联合多部门和金融机构召开全国投资工作推进会议，明确要求加力加紧做好稳投资各项工作，努力推动投资止跌回稳。会议要求一是加大对“两重”建设和中央预算内投资项目的调度督促力度，二是加快推进“十五五”规划重大工程项目实施，尽快形成实物工作量，三是系统推进“六张网”规划建设，抓紧谋划一批重点项目，多渠道筹措项目建设资金。

8月28日住建部联合自然资源部、金融监管总局发布《关于完善商品住房销售制度的通知》，是构建房地产发展新模式的重要制度改革，坚持稳中求进，而非简单取消预售制度。

新规明确提出，新出让土地及未取得建设工程规划许可证的项目优先实行现房销售，已取得规划许可的存量项目沿用旧规，设置平稳过渡期。保留预售模式但抬高门槛，预售项目须单体主体结构封顶方可开售，首付款、按揭贷款全部纳入资金监管账户，竣工验收配套达标后才可解控，压实资金闭环管理，防范烂尾交付风险。同步推进交房即交证，完善土地、登记配套政策，推动行业告别高杠杆快周转旧路径，从销售端筑牢购房人权益保障，配合三大工程、融资制度改革，推动房地产向存量提质、高质量发展转型，落实“房子是用来住的”定位。

从行业影响来看，新房仅封顶后方可销售的制度改革将加快存量竣工，但新拿地和新开工受配套政策影响可能继续承压。销售新模式将提升居民中长期购房信心，利好存量价格企稳。贴息政策有望拉动销售脉冲。

二、海外经济

8月24日，美国财政部启动针对伊朗的“经济孤立行动”，扩大行业和二级制裁风险并制裁近60个相关目标。美国财政部将数字资产、技术、黄金、航空和航运追加列为可依据第13902号行政令实施制裁的5个行业，并称将提高对继续与伊朗开展相关业务主体的二级制裁风险。

8月28日，美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会发表讲话，强调当前政策首要关注价格稳定，并主张减少常态化前瞻指引。沃什将2%的PCE通胀率称为固定目标，表示短期利率仍是实现双重使命的主要工具，非常规政策应主要限于真正的危机时期。

他认为美国经济和就业保持韧性，失业率为4.1%，但PCE通胀同比为3.7%、六个月年化为4.1%，基础通胀尚未以足够的速度回落，因此当前政策重点应放在价格稳定。

沃什反对在正常时期过度依赖前瞻指引，认为政策应根据最新数据、趋势和金融条件逐次决定；讲话没有预先承诺9月会议的具体利率行动。

本次杰克逊霍尔会议释放鹰派信号：市场预期9月16日议息会议大概率迎来预防性加息，以控制长端美债利率及重塑美联储独立性。

加息对市场估值产生压制，会后美国10年期国债实际利率每上升10bp，高估值及融资驱动板块受影响更大。中期来看，9月的加息政策选择定性为战术性，主要为了控制长端利率和美元贬值，若无进一步恶化，后续无更多加息的必要性。

三、资产策略

大类资产配置：下阶段财政政策预计会对市场产生更大影响。债市当前进入胜率下降、赔率不足、扰动增多的格局，但考虑到短期基本面对债市的有利状态仍在延续，同时资金面稳定，大方向并未逆转。股票市场的主要逻辑是企业盈利改善和风格再平衡。随着海外长周期利率趋势逆转，利好实物资产相对表现，全球定价的大宗商品可对冲高利率与高通胀风险。

货币市场：央行前瞻引导维持中性，停外汇干预动作表明人民币升值压力可控，市场利率维持在政策利率附近震荡。国内资金利率未极端偏离、收益率水平合理且曲线健康，外部流动性紧缩环境向境内传导的影响较小。当前信贷需求不足，融资以债券为主，未来资金面关注政府债供需和财政资金投放节奏。

利率：上周债市先强后弱，全周交易主线由“资金面呵护”切换为“财政政策扰动+股债跷跷板”，市场对流动性利好钝化、对利空敏感，反映经历前期顺畅下行后债市短期赔率不足、缺乏继续做多动能。10年国债在当前位置上下空间均有限，30-10利差策略仍具备参与性，但需注意波动，留意交易情绪变动。

上半周由于资金宽松长端收益率震荡走强，10Y国债活跃券在1.68%下方盘整，30Y国债在2.16%附近拉锯；但后半周随着人民日报“钟才文”署名文章及政策部门会议信息强化财政发力与债券供给加快预期，叠加权益市场放量反弹、风险偏好修复，债市止盈压力明显释放，10Y重回1.70%、30Y升至2.18%-2.19%一线，TL主力合约周内冲高116.8后失守116元，T主力回落至109.3附近。

展望未来，9月政府债供给增加将考验银行承接力度，主要影响收益率曲线形态而非整体平移。

信用：城投债面临估值与政策双重压力，城投债价差处于历史低位性价比偏弱，四季度需警惕化债政策接续不及预期带来的风险。

权益：市场处于风格纠偏与热点分散过程，前期科技大票拥挤度缓慢降低，资金正逐步流向非科技及中小盘成长股，平均个股体感改善。

科技主线关注应用端创新。科技产业叙事切换中，一方面热点向中下游转移，关注AIGC内容产出及小型AI机器人等方向，下游资本开支增速放缓利空上游供需逻辑，科技选股应侧重中游及下游确定性强或估值合理的方向。

政策方面，海外政策收缩与国内房地产投资下行背景下，内需拉动政策有望加速出台，财政发力方向值得关注。保险资金配置规定调整有利于纯价值股和高股息股的表现。