面对“外乱内稳”的地缘与经济格局，A股市场今年一季度震荡调整，投资者对后市走向观点现分歧，但整体偏乐观。后市投资何去何从，且看鹏扬基金经理对2026年资本市场的投资展望。

崔洁铭权益投资部基金经理

以创新药为主 周期股为辅 优选个股阿尔法

展望未来，预计2026年医药仍然会以创新药、CXO、创新器械等成长方向为主线，仿转创企业有望出现α机会，消费医疗、上游领域存在阶段性投资机会。

从投资主线看，美国自2024年加息趋近尾声并逐步进入降息周期，有利于创新药估值修复；叠加国内创新药企出海，创新仍将是医药板块核心投资逻辑。创新药的逻辑持续受到事件验证和数据催化，短期震荡调整后，上半年受益于JPM会议召开及BD项目落地，有望迎来确定性行情；长期来看，创新药核心逻辑兑现周期预计可达3-5年，目前仍是医药板块中最具投资价值的细分赛道。同时，原料药板块有望跟随化工行业周期迎来边际拐点，具备较好投资机会；非创新药赛道中，部分个股具备自身阿尔法，业绩兑现度较好。

2026年我们将综合考虑创新药标的和部分绩优个股的估值性价比，坚持以创新药为主、周期股为辅、优选个股阿尔法的配置思路。另外，随着中国在科技领域的突破，AI医疗、脑机接口等有望成为医药板块中新增长极，我们也将在板块处于低位时适时布局。

（以上观点摘自鹏扬医疗健康混合型证券投资基金（018052，R4）2025年年报，观点仅供参考，基金有风险，投资需谨慎。）

戴杰权益投资部总经理助理

坚持以内需核心资产为主的投资

2026年将进入中国房地产市场调整的第五个年头。从时间和空间两个维度进行国际比，中国房地产市场的调整有望进入尾声。

大量研究显示，即使在城镇化已经完成的发达国家，房地产仍然是重要产业，房地产市场的企稳对国家内需修复至关重要，全球范围鲜有房价仍在调整但内需显著回升的案例。资本是逐利的，股市往往反应最为灵敏，从美国和日本的经验来看，房地产板块股价通常较房价提前一到两年甚至更长时间见底。

站在当前时点，我们认为经过多年充分调整的内需核心资产具备较高的投资赔率，股价无需等到基本面改善，随时可能提前反应。后续我们会坚持以内需核心资产为主体的投资风格，不盲目漂移；同时密切关注AI产业革命，相信在经历大幅波动后，科技领域未来仍有望涌现出涨幅可观的优质标的。

（以上观点摘自鹏扬竞争力先锋一年持有期混合型证券投资基金（014244，R4）2025年年报，观点仅供参考，基金有风险，投资需谨慎。）

章宏帆鹏扬数字经济先锋混合型证券投资基金基金经理

AI步入自主执行阶段 算力内外格局分化

展望2026年，我们判断人工智能产业已迈入第三个关键发展节点，实现从交互对话到逻辑推理再到自主执行的能力进阶，大模型的核心能力已突破单一问题的即时应答模式，能够自主拆解复杂任务、跨工具完成多轮迭代执行，最终交付可落地、可复用的实用化成果。这一重要演进标志着人工智能正逐步形成数字劳动力的核心雏形，其功能定位已远超传统智能聊天机器人的单一交互范畴。

从全球科技巨头的财报表现中亦可清晰观察到，人工智能技术正加速渗透普及，并对全球科技产业链形成深度重构与深远影响，AI基础设施产业正处于高速爆发阶段。海外算力产业链发展成熟、技术迭代迅速且业绩兑现节奏顺畅，但其发展节奏同时受到AI前沿技术进展与地缘政治因素的双重影响；国内算力产业则仍处于发展初期，产业推进过程相对曲折，业绩兑现能力整体偏弱，但深度契合我国科技领域自主可控的长期战略方向，具备清晰的长期发展逻辑。

从更宏观的产业视角来看，当前人工智能产业仍处于应用落地的早期发展阶段。AI产业革命的第一阶段，核心受益主体为提供算力硬件的GPU企业，即产业中“卖铲子”的核心环节；而第二阶段的核心投资机会，则聚焦于AI模型与各类应用的商业化落地。

（以上观点摘自鹏扬数字经济先锋混合型证券投资基金（012456，R4）2025年年报，观点仅供参考，基金有风险，投资需谨慎。）

施红俊数量投资部总经理

赵亚军鹏扬消费量化选股混合型证券投资基金基金经理

内外资态度分化 消费修复值得期待

对消费板块，我们较此前更具信心。股票价值是长期现金流的折现，当前市场过度聚焦短期景气度存在一定偏颇。

从估值水平看，内地消费指数过去3年PB分位数处于5%以内，而港股通消费指数已回升至80%附近。对比AH两地上市的企业，受红利税和流动性差异影响，同一公司的H股相较A股通常折价约20%，但目前两家AH上市的家电龙头港股已基本无折价，一定程度上反映外资对中国消费的态度较内资更为乐观。消费板块走弱，既有基本面因素，也有资金行为因素。

我们仍相信，随着政策刺激和经济逐步修复，板块基本面改善终将到来，当前偏低的通胀水平并非历史常态。而板块性估值修复，大概率将早于宏观数据的明确验证。

（以上观点摘自鹏扬消费量化选股混合型证券投资基金（019777，R4）2025年年报，观点仅供参考，基金有风险，投资需谨慎。）

注：以上基金经理观点均摘自所管产品2025年年报，内容略有精简，仅代表本材料制作之时基金经理结合当时的市场行情做出的分析判断，不代表基金未来长期实际投向。随着市场行情等因素的变化，基金经理的观点及投资方向会结合实际情况进行调整，基金的投资范围与投资限制请以基金合同载明为准。