内容提要：

央行于2月5日开始投放14天期逆回购，流动性宽松，债市利差收窄。

沪深北交易所优化再融资措施，支持优质上市公司创新发展。

美国财长贝森特在最新的讲话中表示，即便是在美联储主席提名人凯文·沃什的领导下，他不认为美联储会迅速采取缩减资产负债表的行动。

A股中期主线看好消费板块，依托春节旺季及“乐购新春”等政策红利，出行、食品饮料等细分领域有望延续“春季躁动”行情。

一、国内经济

近期宏观经济处于真空期，市场对房地产行业关注较多。一是上海二手房销量同比增长25%，二是百城二手房住宅环比跌幅收窄，三是二手房挂牌量环比下降。高频数据也有类似情况。上周，30大中城市商品房成交面积已出现同比正增长。

不过，去年同期是春节假期，成交数据失真，但交易环比跌幅收窄有积极意义。由于成交数据受春节错位影响，价格仍处环比下行趋势，房市企稳仍需政策继续发力。

其他高频数据方面，螺纹钢表消有所下行，产量下行，库存上行，主要钢厂盈利率环比下行。热轧板卷表消有所上行，产量下行，库存上行全钢胎开工率环比下行，半钢胎开工率环比下行。上海出口集装箱运价指数下行。地铁客运量指示城市人流环比下行，航班客流环比上行，电影票房环比下行。耐用品消费方面，乘用车零售环比上行，批发环比上行；非耐用品消费方面，轻纺城成交环比下行。

监管政策方面，沪深北交易所2月9日宣布优化再融资一揽子措施。在进一步支持优质上市公司创新发展方面，沪深北交易所明确，对经营治理与信息披露规范，具有代表性与市场认可度的优质上市公司，优化再融资审核，进一步提高再融资效率。

同时，为更好适应科创企业再融资需求，沪深交易所已修订上市公司“轻资产、高研发投入”规则，明确主板企业认定标准。沪深北交易所存在破发情形的上市公司，可以通过定增、发行可转债等方式合理融资，募集资金需投向主营业务。

二、海外经济

美股科技板块AI热潮已出现系统性降温，而能源、消费等顺周期板块表现回暖，预示着全球范围内可能正在发生从科技向实物资产的风格切换。

当前市场担忧美元走强，但长期来看，全球（尤其是中美）经济的上行动能仍是主要驱动力，为增长正相关资产提供了支撑。

日本自民党在众议院选举中大胜，加剧地缘政治紧张局势。

三、资产策略

大类资产配置：近期大类资产轮动下，叠加持券过节、空头平仓的影响，债市仍处于阶段性受益阶段，呈现震荡偏强格局。后市关注权益调整后是否会迎来春节前“红包行情”，风险偏好或有阶段性扰动。

货币市场：本次春节假期与以往春节最大的不同点或是假期时间长达9天，会大幅促进居民返乡探亲等行为，进而带来更大的现金需求。商业银行体系超储水平下降，央行于2月5日开始投放14天期逆回购。当前较低的存单利差和信用利差已充分反映资金平稳偏松。

利率：上周，债市整体呈现先震荡后走强态势，在PMI数据超预期回落、流动性宽松、地方债发行结果尚可、贵金属行情反复等多重因素交织下震荡运行。

具体复盘来看，上周初市场受贵金属回调、PMI数据回落等因素影响，现券走势分化，超长期限表现较强，30年国债收益率一度下行至2.25%以下，但整体涨幅有限，市场情绪谨慎。随后几个交易日，债市在资金面宽松、风险偏好波动及交易盘参与下逐渐走强，中短端及国开债品种表现突出。临近周末，长债利率进一步试探区间下沿，30年国债突破震荡低位至2.222%附近，与10年期利差收窄至约42BP。

现阶段，信贷数据整体偏弱，成本驱动的PPI数据难以有效提振市场对总需求的预期，加之春节错位导致CPI面临较高基数，整体基本面环境对债市较为有利。

信用：上周信用债收益率大致平稳，总体表现弱于利率债，信用利差多数走阔，长久期品种利差上行幅度更大。

1月全月来看，非金融信用债发行额12518亿元，较12月的10610亿元小幅增长；净融资额5200亿元，较12月的1376亿元明显增长。

当前短端资金利率受央行“量宽价稳”政策影响，预计短期内难以构成利空。但中长期利率下行空间有限，需关注后续经济数据。理财子公司持续净买入短端资产，而基金公司买盘较弱，反映出市场结构性分化。

权益：2026年春节前一周（2月2日–2月6日），A股市场整体震荡调整，：但消费板块逆势走强，成为资金避险与布局的核心方向。

A股市场本周一在内外多重利好共振下迎来上涨。外围市场方面，美股道琼斯工业指数突破50000点大关，英伟达等科技股大涨，全球风险偏好显著提振；国内方面，国家领导人考察科技创新工作，催化AI应用等科技板块活跃；国务院常务会议研究促进有效投资，工信部推进“国家算力互联互通节点建设”等，为战略性新兴产业注入强心剂；此外，央行连续增持黄金储备，也有助于稳定市场预期。

央行2026年信贷工作会议将引导金融机构扩大内需放在首位，通常金融资源的流向对资本市场表现有很大影响。

2026年1月23日，商务部等九部门联合印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》，明确在2月15日至23日春节9天假期期间，鼓励各地加大消费品以旧换新补贴力度，支持汽车、家电、数码产品展销，并推动金融机构推出消费红包、数字人民币智能合约红包、支付满减等激励措施。多地已落地执行，如重庆、广东、浙江等地同步发布地方版促消费细则，叠加“i茅台”1月新增用户628万、大单品订单超143万笔，印证高端消费信心回暖。

值层面，消费板块具备显著修复空间。当前食品饮料行业整体PE(TTM)处于历史17.1%分位数，显著低于可选消费、中游制造等板块（均超90%分位），估值处于近十年低位。

核心成长聚焦科技落地，关注AI应用的商业化变现及商业航天、低空经济等长期赛道。稳健防御则可关注上游资源红利，在全球复苏与地缘博弈下，受益于AI基建与新能源需求的有色金属或具备配置价值。

展望后市，我们看好“消费+科技+周期”的三维配置策略。中期主线看好消费板块，依托春节旺季及“乐购新春”等政策红利，出行、食品饮料等细分领域有望引领“春季躁动”。

可转债方面，当前高估值的转债面临调整压力，周期板块（如化工）表现优于科技成长。受科技股估值及人工智能商业化不确定性影响，叠加农历新年假期消费预期，市场资金出现轮动。