内容提要：

国家发改委解读两新政策，扩大绿电消纳规模，研究制定稳岗扩容提质行动和城乡居民增收计划

美元流动性压力缓解，日债利率大幅飙升

市场持续关注年内大量中长期存款到期将面临重定价，保险、理财、公募等各类资管产品承接外溢资金

多家主流财经媒体就股市题材炒和游资“互联网战法”作警示性报道

一、国内经济

国家发展改革委上周在新闻发布会上介绍落实中央经济工作会议精神，推动“十五五”实现良好开局有关情况，重点关注消费与投资、科技与产业、城乡与区域等。

发改委提出，新能源、新材料、航空航天、量子科技、生物制造、具身智能等新的经济增长点正在蓄势待发，正在谋划推进一批“十五五”时期的高技术产业标志性引领性重大工程，研究制定出台2026—2030年扩大内需战略实施方案。

发改委将研究设立国家级并购基金，加强政府投资基金布局规划和投向指导。同时，也要综合整治“内卷式”竞争，实现从卷价格向优价值转变。重点举措之一是进一步细化地方招商引资鼓励和禁止事项边界，规范地方经济促进行为。

“两新”政策2025年持续发挥稳投资、扩消费、促转型、惠民生的主要作用。展望2026年，在设备更新方面，进一步降低申报项目的投资门槛，加大对中小企业的支持力度，扩大政策惠及面。在消费品以旧换新方面：优化资金分配。综合考虑消费潜力、政策执行情况等因素，合理确定各地资金分配规模。统一补贴标准。落实全国统一大市场建设要求，对汽车报废更新、汽车置换更新、6类家电以旧换新、4类数码和智能产品购新，在全国范围内执行统一的补贴标准。

发改委强调将继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，把促进物价合理回升作为货币政策的重要考量。

在能源领域，根据发改委介绍，我国将发展绿电直供等模式，扩大绿电消纳规模，提高非化石能源消费比重，推动新增清洁能源发电量逐步覆盖全社会新增用电需求。加快推动煤电由基础保障性电源转为支撑调节性电源，持续提升化石能源清洁高效利用水平。

在提升消费者收入方面，目前有关方面正在研究制定稳岗扩容提质行动和城乡居民增收计划；今年还将继续实施消费品以旧换新政策，首批600多亿元资金计划已经下达，还将深入实施提振消费专项行动。今年关注城乡居民增收计划的具体制定情况及其对内需和房地产市场的实际影响。

其他政策方面，商务部表示，2026年将以服务业为重点，扩大市场准入和开放领域，发展服务贸易并扩大入境消费。

二、海外经济

海外长债利率上升，短期来看受到地缘政治和对美元资产的分散化重配置的影响。美国隔夜担保融资利率（SOFR）和联邦基金目标利率的利差已经从40BP收窄至0附近，反映货币市场流动性压力大为减轻。

美国经济数据显示复苏态势，金融条件保持宽松。美联储开启技术性扩表以稳定资金面，但降息预期并未显著增强。美国就业市场保持韧性，特朗普可能推动居民部门继续加杠杆。近期，美国国债市场出现波动，但整体利率波动率仍处于较低水平。

美联储主席候选人杀出黑马，资管巨头贝莱德公司的高管里克·里德尔（Rick Rieder）当选概率大幅上升。相关预测网站显示，里德尔以50%左右的概率领跑，大幅高于前任美联储理事沃什、现任美联储理事沃勒和白宫国家经济委员会主任哈塞特。

日本因执政党提前解散众议院及财政政策转向，日本超长端国债利率飙升至近30年高位，引发市场对财政风险的担忧，并对全球风险资产产生溢出影响。

瑞士达沃斯峰会探讨世界正经历的深刻变化，地缘政治冲突、各国财政风险及对法币体系的担忧正在重塑全球宏观格局。人工智能基础设施在未来几年需要“数万亿美元”的额外投资，能源和能源基础设施成本将是决定人工智能竞赛胜负的关键因素。

三、资产策略

大类资产配置：AI主题投资，资金向实物资产和能源等商品分流，关注能源板块投资机会。

近期债市情绪改善，主要缘于股市政策信号降温、长债供需缺口好于预期、资金平稳等边际变化。

通胀上行阶段通常会导致收益率曲线陡峭化，但历史数据显示，利差走扩的交易往往在通胀拐点出现后约30-40天完成。当前我国通胀上行周期的第一轮利差走扩已基本结束，下半年关注通胀震荡回升后的窗口，有可能会伴随降息预期而出现。

市场持续关注年内大量中长期存款到期将面临重定价，保险、理财、公募等各类资管产品承接外溢资金。面对低利率时代下“存款搬家”的居民财富流动，“固收+”策略当中能实现极低或低波动的产品有望承接这类搬家资金。

货币市场：一年期同业存单虽已跌破1.6%，但资金利率并未同步下行，表明短端利率的持续性存疑。短期内降息概率不大。关注同业存单利率向下突破1.6%的持续性。

利率：上周，债市呈现先抑后扬、震荡走强的特征。周初受股市上涨及地方债供给上量影响，市场情绪偏谨慎，超长端承压。随后LPR持稳、资金面平稳及权益市场走弱提振债市情绪，交易盘转为买入，超长端开启强势行情，30年国债收益率快速下行。周中市场因缺乏实质利好、触及阻力位而出现止盈回调。临近周末，央行释放流动性宽松信号并强化MLF降息预期，推动债市全面回暖，基金等机构积极入场，超长端突破关键阻力位，10年国债收益率盘中亦下破1.83%。

全周来看，利率债方面，截至上周五，30Y、10Y、1Y国债收益率分别变化-1.65BP、-1.26BP、3.95BP，收于2.29%、1.83%、1.28%。期限利差方面，30Y-10Y、10Y-1Y利差分别较上周变化-0.39BP、-5.21BP，收于45.73BP、54.79BP。

1月份地方债发行节奏偏慢，但机构对国债的买入热情高涨，显示出强烈的配置需求。预计利率将维持震荡格局。持续跟踪通胀数据及PPI走势，以判断第二轮期限利差走扩的交易机会。在2月地方债发行计划公布后，重点关注广东省等地区发行的长端品种。我们认为，短端以票息为主并适度结合杠杆策略，长端仍以交易思路为主。节奏上仍需关注1月末资金面与供给扰动，其中本周地方债发行超4000亿。

信用：信用债各期限信用债收益率同样显著回落，从信用利差来看，3-7Y期信用利差全线收窄，整体性价比降低。

权益：当前市场呈现顺周期风格全面崛起的趋势，周期品（如化工、有色、建材等）表现强劲。这背后既有PPI改善的预期，也有去美元化背景下黄金、有色等资产重估的带动效应。多家主流财经媒体就股市题材炒作和游资“互联网战法”作警示性报道。科技成长股则在经历“春季躁动”后，其上涨动能的持续性受到关注。

资金流向方面，机构资金净流出宽基ETF，这被市场视为一种逆周期信号。同时，以化工为代表的行业持续吸引资金流入。