一、国内经济

中国人民银行召开2025年下半年工作会议暨常态长效推动中央巡视整改工作推进会，会议要求坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，落实落细适度宽松的货币政策，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等，进一步深化金融改革和高水平对外开放，防范化解重点领域金融风险，扎实做好下半年各项重点工作，推动经济高质量发展。

财政部和税务总局发布公告，自2025年8月8日起，对在该日期之后（含当日）新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税。对在该日期之前已发行的国债、地方政府债券、金融债券(包含在2025年8月8日之后续发行的部分）的利息收入，继续免征增值税直至债券到期。

二、海外经济

美国劳工部8月1日公布的数据显示，美国7月季调后非农就业人口新增7.3万人，远低于市场预期。劳工部还将5、6两个月新增非农就业合计下修25.8万人。因不满美国劳工部发布的最新就业数据，美国总统特朗普当天宣布，他已下令解雇劳工部下属的劳工统计局局长埃丽卡·麦肯塔弗。此举引发市场对美国数据可信度的危机，可能加剧市场对美元长期信用的担忧。

美联储理事阿德里安娜·库格勒8月1日表示，她将于8月8日辞去联邦储备委员会的职务，这意味着特朗普总统可能会比预期更早填补该职位。在7月份疲弱的非农数据公布之后，市场将美联储9月份降息的概率上调至80%，但短期内尚难以估料鲍威尔对坚持延后降息决议的决心。

三、资产策略

大类资产配置：政策层面暂时没有重大的新动作。债券继续保持流动性和灵活操作，保持对经济数据走向和政策的观察。股票不过度追逐特点题材，加强对业绩的关注。

货币市场：央行呵护之下，跨月周资金价格维持平稳。7月末票据利率下行，指向信贷投放可能偏弱。存单发行利率也转为下行。

利率：上周，债市行情反复，前半周先围绕商品和权益市场表现、“反内卷”政策预期等进行修复—再跌—再修复，后半周，债市情绪逐步企稳，修复此前半数跌幅，股债跷跷板对市场压制作用弱化，长债逐步靠近此前震荡区间，周五尾盘税收政策变动影响下债市再迎剧烈波动。全周来看，利率债方面，与7月25日相比，至8月1日1Y、5Y、10Y、30Y国债到期收益率分别下行1.0BP、3.6BP、2.7BP、2.3BP。

展望后市，下半年实际GDP增速大概率下行，但反内卷相关政策或推升物价，基本面信号或有所分化，同时股票商品若持续上涨将继续压制债券情绪。流动性层面仍利好债券，且国债等债券增值税征收或推升阶段性配置需求。债市整体处于震荡区间，把握交易机会或是未来重点。

信用：信用债收益率整体跟随利率下行，但总体表现弱于利率债，前期调整幅度较小的7Y期品种收益率变化幅度有限。信用利差多数抬升，部分短久期和低等级品种下行。定价角度看，经过近期调整，信用债收益率有小幅提升，但信用债相对性价比依然处于偏低的状态。税收政策方面，由于信用债税收政策无变化，而国债、地方债和金融债等券种的利息纳税有所上升，理论上会带来信用债相对于以上券种的性价比提升。展望后市，做好流动性管理，等待调整后机会，7月下旬跌幅较大且流动性较好的品种具有一定的交易价值。

可转债：前期超跌的低估值板块可能存在局部修复的机会。

股票：稳增长、反内卷、城镇化等政策密集发布但都注重长期思维，投资者需合理设定政策预期。中美博弈持续，科技自主可控政策的确定性相对较高，长期关注有产业支撑的机会。中报季临近，上市公司基本面的盈利压力预计也将逐步体现。市场仍适用于哑铃策略，但看法从极致的哑铃策略稍微向中间区域进行修正，对高股息公司需适度关注中期稳健的增长空间，对成长性公司需适度关注中期的业绩兑现预期。如美元和美债利率阶段性反弹产生冲击，则是配置机会。