年初至今，市场下跌的幅度超出了所有人的预期。整体来看，风格上，价值好于成长，大盘优于小盘。站在当前时点，我们对后续市场仍较为看好，从进攻视角看，可以适当布局受益于情绪回暖的高弹性品种；从防御视角看，也可以积极关注受益于大资金持续入市的品种。

首先，最重要的还是外部因素，美债收益率是否见顶了。1月以来，10年美债利率重新向上，有两方面原因影响，一是美联储暗示会放缓缩表节奏，意味着未来会增加购债且推迟降息预期，二是12月强劲的消费数据预示着美国经济韧性较强，大概率实现软着陆，进一步打压了市场的降息预期，目前市场认为美联储 3 月降息的概率由 83%降至 50%。虽然美债利率走高，但美股主要指数不断上行，这反映了市场在交易美国上市公司业绩好转，全球投资者对美股的风险偏好提高或会外溢至A股。

其次，国内方面，经济复苏的逻辑依然值得期待。2023年7至12月制造业PMI分别为49.3、49.7、50.2、49.5、49.4、49.0，虽然10月再次回到荣枯线下方，但随着万亿特别国债及其他各种政策的落地，经济稳步修复可期。目前经济延续修复态势，消费、制造业投资、出口等变量在逐渐好转，经济修复的方向相对确定。

第三，从市场内在的股债性价比来看，股票资产非常具有性价比。沪深300已经在负2倍标准差以下，中证500则处于负2倍标准差附近，当前市场性价比相较之前更高。从隐含风险溢价指标来看，沪深300和中证500分别处于2007年以来95%、98%分位数，处于历史极值位置，当前股票资产非常具有性价比。

消息面上，国家提振资本市场的信心也非常坚定！1月22日国务院常务会议强调，要进一步健全完善资本市场基础制度，更加注重投融资动态平衡，大力提升上市公司质量和投资价值，加大中长期资金入市力度，增强市场内在稳定性。近期大资金陆续入市保卫沪深300，我们认为悲观因素已基本被市场消化，只待进一步积极的因素催化市场反弹。

综上，券商＋银行的组合我们认为可以重点关注！

首先， “历届牛市，券商先行”已成共识，历史上，市场上涨行情初期，券商预期业绩好转会带动股价先于市场上涨，叠加券商股高弹性的特征，使得券商股在市场上涨行情初期具有很强的爆发力。目前券商板块的估值位于历史相对低位，一旦经济好转将会提振市场情绪，券商股或将具备较大上涨空间。

此外，银行股具有较高的防御特性，在市场处于调整阶段时，相比单独配置券商股可以

相对更抗跌。再加上银行的降息周期仍未结束，银行的息差压力有望减缓改善银行的盈利能力，银行股的业绩有望修复。

国证财富管理指数(代码：CN5074) 是券商加银行的完美结合，该指数约八成的权重为证券行业，约两成的权重为银行行业，既可以把握市场上涨时的弹性，也可以在市场低位时提升持有体验，说攻守兼备不为过，是低位博取市场反弹的利器。

2019年-2023年财富管理指数

与证券公司指数、中证银行指数走势对比

数据来源：Wind，数据区间：2019.1.1-2023.8.1，财富管理指数代码CN5074，证券公司指数代码399975.SZ，中证银行指数代码399986.SZ;指数历史业绩不代表未来表现，也不代表相关指数产品的业绩表现，市场有风险，投资需谨慎。

当前国证财富管理指数估值处于低位，随着经济复苏提振市场情绪，券商和银行或有估值修复的机会，目前是值得关注的好时机。

鹏扬国证财富管理ETF的联接基金（A类020563 C类020564）于1月22日-1月26日正式发售，感兴趣的投资者，可以进官网了解更多信息~