（一）我们看好权益市场未来的表现

近期A股情绪有所回暖，市场成交额重回万亿元，整体风险偏好有所提升。虽然上证指数依然在3000点上方震荡，但我们对后续市场仍然较为看好，逻辑如下：

首先，美债收益率大概率已见顶，外部压力有所减缓。11月以来，10年美债收益率已下行44bp，主要因为最新就业数据低于预期、ISM制造业PMI由升转降、核心PCE物价指数持续下滑、最新通胀数据继续下行等，表示美国经济复苏可能不及预期。美联储根据经济数据适时管理加息预期，但市场认为加息已经结束，开始交易明年降息。对国内市场而言，美债收益率左右着北向资金的方向，上周2年美债收益率回升且北向资金持续流出，但国内情绪依然良好，意味着外资对国内的影响降低，外部压力有所缓解。（数据来源：WIND，截至2023-11-14）

其次，国内经济复苏逻辑值得期待。6至10月的制造业PMI分别为49.0、49.3、49.7、50.2、49.5，虽然10月再次回到荣枯线下方，但随着万亿特别国债及其他各种政策的落地，经济稳步修复可期。目前经济延续修复态势，消费、制造业投资等变量在逐渐好转，经济修复的方向相对确定。此外，当前国内通胀持续处于低位，物价水平较低，我们认为四季度财政及货币政策或会进一步发力推动经济回升。

最后，从股债收益差角度来看，当前大盘股的性价比更佳。沪深300依然在负2倍标准差附近，中证500则低于负1倍标准差，当前市场依然具有较好的性价比。从隐含风险溢价指标来看，沪深300和中证500分别处于2007年以来88%、90%分位数，股票资产非常具有性价比。

综合判断，我们看好股市接下来的表现。

（二）双创50权重行业景气度开始修复

双创50指数由50家八大新兴产业龙头公司组成，代表了我国科创板和创业板中新兴产业公司的表现。指数的前三大权重行业分别是电力设备及新能源（31%），电子（30%）和医药生物（18%），皆为我国的创新科技产业。

（1）新能源行业格局分化，龙头公司具备资源优势

新能源板块今年表现不及预期，一方面光伏外需减少，行业竞争格局恶化，硅料价格持续下跌，行业面临去产能情况，另一方面动力电池产业链同样面临产能过剩的难题，加上新能源车在龙头大哥特斯拉带头降价的情况下掀起了价格战，即便上游锂价持续下跌降低了成本，但销售价格也同步下行，利润未有明显提升。当前两大板块估值均处于历史低位，我们认为两大板块的景气度均有好转迹象。

光伏方面，根据国家能源局数据，2023年前三季度，全国光伏新增装机12894万千瓦，同比增长145%，依然维持高增。此外，在产能出清阶段，具备成本、全球布局一体化优势的龙头公司不仅享受上游硅料价格下滑带来的利润提升，还得益于海外布局带来的分销优势，同时加强产品研发还能继续保持技术领先优势，进一步强化龙头效应。近日，工信部召开制造业企业座谈会，会议强调要聚焦光伏行业高质量发展，引导光伏产业产能合理布局。我们认为在国家顶层设计和政策支持下，光伏行业的产能将逐渐出清，改善行业竞争格局，龙头企业的竞争优势将会凸显。

动力电池方面，多家龙头厂商加速开拓海外市场并继续加大新技术新产品的研发力度，提升国际竞争力。业务发展上，多家电池企业持续布局储能电池类业务，为公司长期业务打开增长空间，加速业绩修复。国内政策方面，商务部10月联合8部门发布《关于推动汽车后市场高质量发展的指导意见》，旨在推进汽车后市场产业链发展，包括汽车配件、汽车维修服务、汽车赛事、汽车文化体验等，进一步扩大国内汽车市场的消费。在内需政策刺激叠加品牌国际影响力强化的支撑下，我们认为新能源车的销量将会维持可观的增速，带动锂电池的需求稳步增长。

整体来看，新能源产业在产能出清的过程中竞争格局出现分化，龙头企业的竞争能力加强，资源优势驱动业绩维持高增。科创创业50指数新能源板块的成分股皆为行业龙头公司，而新能源行业的估值已处于历史低位，指数成分股向下的空间有限，此时可乐观一些。

（2）电子板块库存周期开始上行，新型消费电子加速行业景气度修复

电子板块成分股主要为半导体，从库存周期、科技创新角度及国产替代进程三个方面来看，半导体行业均出现利好因素，当前值得布局。库存周期方面，本次周期自2021Q3见顶后下滑了近7个季度，当前销售额已出现明显拐点并连续4个月同比上行，我们认为半导体需求将会在AI大模型发展及新型消费电子的驱动下加速回升。科技创新角度，近期AI多模式应用逐渐落地，新型AI穿戴设备的发布或进一步刺激AI硬件的需求以及催化大模型的迭代升级，进一步提升对算力芯片的需求。国产替代方面，中美竞争加强的背景下，半导体行业一直受到了海外严格的制裁，半导体国产替代的重要性日益凸显，甚至上升到了国家战略程度，华为新款手机采用自研芯片，意味着国内先进芯片制造能力进一步突破，华为产业链或会加速国产替代进程。

整体来看，我们认为半导体行业估值逐渐修复，虽然业绩尚未兑现，但市场表现已先一步反映，考虑到板块整体估值仍较为合理，未来在AI大模型及新型电子产品的催化下，半导体行业景气度或会加速提升，此时值得积极布局。

（3）医药行业有分化，医药生物企业的净利润修复更为明显，医疗器械企业的业绩相对稳健

医药生物方面，三季度受医疗反腐事件影响叠加美债利率不断走高，板块整体的风险偏好明显降低，出现大幅回调。但随着创新药单品不断上市叠加美债收益率大概率已见顶，板块悲观情绪逐渐消退，整体景气度逐步修复，医药的配置性价比明显提升。具体到权重成分股上，业绩表现有所分化，医药生物企业的净利润修复更为明显，而医疗器械企业的业绩则相对更加稳健。目前，成份股中的医药生物龙头公司凭拳头疫苗产品放量驱动业绩增长，同时通过积极代理新型疫苗扩充产品管线，业绩因此明显改善，此外，龙头公司还加大不同产品管线的研究投入，拓宽各产品的销售路线，奠定未来业绩增长的基石。医疗器械上，主要成分股为我国医疗器械龙头，以持续的研发高投入打开增长天花板，国内营收受益于医疗新基建的开展，逐渐成为提升医疗机构整体诊疗能力的方案商，国外营收主要受益于高端客户群的突破，国际市场三季度业务收入同比增长达到23%，整体营收同比增长11.18%，预期公司2023年营收和净利润均在20%附近。权重行业医药当前的估值偏低，但预期业绩开始改善，我们认为可以考虑低位布局。

（三）指数当前极具性价比

双创50指数为大盘成长风格，受益于流动性较为宽松，通胀预期偏低，且经济复苏偏弱的宏观环境。当前，各个权重行业的估值均来到了估值低位，而指数本身的估值约29倍，已达到指数发布以来的偏低位置，近5年加权PE分位数为25.3%，同样处于偏低位置。与此同时，指数2023年的预期净利增速约20%，高于主要宽指。因此，双创50有着明显的高成长和低估值特征，我们认为当前的宏观环境下配置双创50指数极具性价比。（数据来源：WIND，截至2023-11-10）

（四）双创50指数基金配置建议

我们认为，虽然新能源产能出清尚未结束，但龙头企业具备显著优势，且当前估值非常便宜，性价比较高；电子板块在新技术、新产品陆续出台的刺激下，整体景气度逐渐回升，市场已开始交易板块基本面好转；医药方面，市场的悲观预期和股价跌幅已有比较充分的释放，成分股公司皆为业内龙头且积极布局新产品线，开拓海外高端市场，多举措提升业绩，此时低位配置时机较好。

当前A股情绪逐渐回暖，在业绩的支撑下，杀估值的情况大概率已告一段落，近期指数开始反弹，权重行业新能源、电子和医药行业景气度纷纷出现好转，可积极关注。

观点来自鹏扬基金，数据来源：WIND，截至2023-11-13，数据取自公开市场信息，不预示指数未来表现，也不代表基金未来表现，市场有风险，投资需谨慎。

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