5月10日，鹏扬基金总经理杨爱斌做客CCTV2《交易时间》，第一时间解读CPI等宏观数据，解读经济数据中隐藏的投资密码。

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主要观点如下：

1、杨总，我们看到统计局刚刚出炉的数据显示，CPI环比上涨0.1%，同比上涨1.2%；PPI环比下降0.4%，同比上涨6.4%，那么结合您的分析判断，目前宏观经济的运行状况是怎么样的？

杨爱斌：我认为目前的宏观经济运行状况是实际增长保持稳定，但名义增长有回落迹象，物价水平总体保持稳定，通胀压力不大。

2、从CPI来看，物价水平总体涨幅偏低，那对于货币政策方面会不会有什么影响？

杨爱斌：CPI总体低于预期，但核心CPI仍保持2%左右，房地产价格仍保持较高水平，货币政策目前是防风险和去杠杆为主，货币政策保持稳健中性略偏紧格局。

3、年初大宗商品价格有过一波上涨，还有分析说上游价格会对中下游有一种传导，但是近期大宗商品价格波动，而且从目前的PPI数据来看，这种传导是不是很难出现了？

杨爱斌：上游供给侧改革，产能过剩明显缓解；但下游去产能并不明显，下游库存上升较快，导致 PPI难以向下游传递。

4、我们都知道目前宏观经济处在L型的尾部阶段，但是这个尾部会持续多长，今年的宏观经济特别是GDP会是怎样的走势，您是如何判断的？

杨爱斌：我们认为一季度是名义GDP和实际GDP高点，二季度名义GDP见顶，三季度实际GDP会面临压力。主要原因是金融条件的收紧对需求会带来负面影响，但出口回升的对冲作用有限；四季度是否能再次企稳回升，取决于三季度货币政策能否适度放松。

5、杨总，刚才我们主要是从新出炉的数据入手，探讨了关于宏观经济的一些问题。既然宏观经济不容乐观，那我们投资者应该如何做资产配置呢？

杨爱斌：鹏扬的资产配置框架是围绕增长、通胀、流动性和风险溢价四个维度进行，增长回落，通胀走低，对三季度债券形成利好；如货币政策条件从目前的稳健中性偏紧转为稳健中性偏松，则股票市场也有较好的机会。

6、我们知道您今年比较看好债市，那在经历过去年底今年初的震荡之后，您看好债市的理由是什么？

杨爱斌：我们年初一直看空债券市场，但我们认为债券市场经历去年10月以来的三波下跌，目前基本面与资金面背离，二季度因为金融去杠杆，委外赎回，个人投资者的赎回导致的超跌，意味三季度债券市场有很好的配置机会。

7、目前市场上比较热门的话题就是金融监管和去杠杆，那么您认为现在的这些政策对于市场有什么影响？

杨爱斌：金融去杠杆对债券市场形成直接冲击，但债券去杠杆是双刃剑，机构赎回委外资产后，要么自己买债，要么还掉高利率的短期负债，要么直接放贷。我们认为直接放贷在经济回落背景下很难继续大幅扩张，最终仍是买债券。对股票市场影响比较间接，直接负面影响是影响风险偏好提升和对经济相关的周期股形成负面，但去杠杆后无风险利率下降对整体资本市场形成长线利好。

8、我们看到美国市场近期是连创新高，欧洲在经历了法国大选之后，也进入到相对稳定的阶段，而A股却是走出了相对独立的调整行情，那么您认为中国市场的这种调整要持续多久？

杨爱斌：中国市场从全球来看是估值洼地，无论是股票和债券都有很大的相对吸引力。我认为金融去杠杆的短期阵痛过后，中国市场将迎来非常好的价值重估的过程。

9、年初认为的一些外围市场的黑天鹅都差不多转成白色了，那么今年还有哪些潜在的风险点值得注意？

杨爱斌：目前最大的潜在黑天鹅是美元加息是否超预期，这将刺破美国股票市场的泡沫；此外，欧洲意大利等边缘国家仍存在一些政治不稳定。中国最大的潜在风险是部分高杠杆的民营企业疯狂借贷并购，在金融去杠杆的背景下是否会引发较大的债务风险。