数字经济是去年的大热概念之一，先是2022年初《求是》杂志中有关数字经济的文章引爆市场关注度，再是相关政策持续推出，从顶层规划的《“十四五”数字经济发展规划》（下文简称“《规划》”）到近期基于数据要素的数据二十条、数据基础制度等，有关数字经济的政策越来越完善，市场对数字经济的关注度也随之攀升。

     2023年元旦，《求是》杂志首期就刊登了由发改委撰写的《加快构建中国特色数据基础制度体系 促进全体人民共享数字经济发展红利》，强调了数据基础制度建设事关国家发展和安全大局，要统筹推进数据产权、流通交易、收益分配、安全治理，加快构建数据基础制度体系。数字经济注定会继续成为2023年以及未来长期的投资主题之一，而数字经济中未来将蕴藏更多超出大家想象的投资机会。

01数字经济的想象空间

说到想象，就不得不提近期大热的国产科幻电影《流浪地球2》，它是《流浪地球》的前传，电影展示了2050年代很多硬核科技，但最吸睛的还是500系列的智能量子计算机，因为人类可以通过数字生命获得永生，生命在计算机上得以延伸。此外，人工智能技术高度发达，量子计算机甚至拥有了自主意识，极其强大的算力使它能够计算宇宙中所有含数据的概率事件。《规划》中的数字经济发展目标之一是到2025年，核心产业增加值占GDP比重达到10%，但如果到了2050年，人工智能技术真的能实现高度智能化，可能到时数字经济的核心产业增加值占GDP比重将会大于50%。

根据国家发展和改革委员会，数字经济核心产业包括：①“计算机、通信和其他电子设备制造业”全部小类；②机电器材制造（含“电气机械和器材制造业”部分小类等）；③电子设备制造（含“仪器仪表制造业”部分小类等）；④“电信、广播电视和卫星传输服务业”全部小类；⑤互联网服务（含“互联网和相关服务业”全部小类等）；⑥“软件和信息技术服务业”全部小类；⑦文化数字内容服务（含“广播、电视、电影和录音制作业”全部小类等）。

 02数字经济的现实情况

科幻片可以无限打开人类的想象力，现实生活中，最近声名鹤起的ChatGPT吸引了全球的关注，为人工智能的应用打开了新世界大门。ChatGPT是一款人工智能聊天软件，不仅可以与人类对答如流，还可以写论文，甚至还通过了美国宾夕法尼亚大学沃顿商学院MBA课程的期末考试，已经可以承担部分分析师的职能。笔者测试过，ChatGPT一分钟内就能写出一份市场点评。ChatGPT的出现让普通消费者和投资者都看到了AI的无限潜能，其开发方Open AI估值暴涨，近期微软宣布对其追加第三轮投资，金额或高达一百亿美元。
能商业化的科技创新往往从提高传统行业的生产效率开始，在数字经济中，传统产业应用数字技术以达到生产数量和效率的提升被称为产业数字化。产业数字化已渗透在日常生活中，网上购物、在线医疗、线上办公、智能制造、车联网等。因此，产业数字化对我国数字经济规模的贡献占大头，目前产业数字化和数字产业化在数字经济中依然维持较稳定的二八结构，产业数字化贡献80%以上的数字经济规模，数字产业化贡献约20%。

资料来源：中国信息通信研究院，鹏扬基金

数字产业化，即信息通信产业，是数字经济发展的先导产业，为数字经济发展提供技术、产品、服务和解决方案等，主要包括计算机通信和其他电子设备制造业、电信广播电视和卫星传输服务、互联网和相关服务、软件和信息技术服务业等，是数字经济发展的基础。（资料来源：《数字经济及其核心产业统计分类（2021）》）

但当前我国数字经济发展的基础较为薄弱，数字产业化在数字经济中的占比一直越来越小。《关于数字经济发展情况的报告》（下文简称“《报告》”）指出，我国数字经济还存在大而不强、快而不优等问题，第一个突出表现就是关键领域的创新能力不足，在操作系统、工业软件、高端芯片、基础材料等领域，技术研发和工艺制造水平落后于国际先进水平。

因此，数字经济的未来发展必将立足于科技创新，《报告》中有关发展数字经济的下一步工作安排，第一点就提出“集中力量推进关键核心技术攻关，牢牢掌握数字经济发展自主权”，加大集成电路、新型显示、关键软件、人工智能、大数据、云计算等重点领域核心技术创新力度。而这其中，有两个领域是当前最受关注且应用最广。

03数字经济的未来发展

1、半导体（集成电路）

如何判断科技的发展趋势，有一个简单的标准，就是看各国的政策鼓励和资本投入，因为最前沿的科技需要投入大量的高端人才，而高端人才往往需要用高额薪酬吸引。

那什么行业最受发达国家政策鼓励呢？答案是半导体。

2021年11月，加拿大半导体委员会发布了《2050年路线图：加拿大半导体行动计划》，提出加强和多元化供应链、发展本土芯片制造、建立加拿大独特专业化品牌和促进创新等，旨在构建加拿大的半导体产业。

2022年2月，欧盟发布《芯片法案》，根据法案，欧盟将投入超过450亿欧元用于芯片制造、试点项目和初创企业，推动企业加强半导体研发和创新，促进半导体产业链安全发展。

2022年7月，韩国发布《半导体超级强国战略》，计划引导企业在2026年前完成对半导体的投资达到340万亿韩元（约1.75万亿元人民币），大幅提升半导体的税收优惠，加强半导体人才培训。

2022年2月，众议院通过《为芯片生产创造有益的激励措施法案》，将创立美国芯片基金，拨款520亿美元用于加强美国半导体制造和研究，吸引全球半导体制造商在美国建厂投产。

半导体作为信息产业的基石，广泛应用在军工、计算机、汽车、通信设备等其他现代电子技术中，因此，各国都希望可以加强半导体产业链的完备和自主可控。我国也不例外，二十大报告指出，要着力提升产业链供应链韧性和安全水平。2月1日，中共中央政治局会议第二次集体学习强调加快构建新发展格局，增强发展的安全性主动权。学习中指出，要加快科技自立自强步伐，解决外国“卡脖子”问题。健全新型举国体制，强化国家战略科技力量，优化配置创新资源，使我国在重要科技领域成为全球领跑者，在前沿交叉领域成为开拓者，力争尽早成为世界主要科学中心和创新高地。

当前，我国半导体产业受到部分国家的打压，但是随着新型举国体制的相关政策陆续推出，结合庞大的内需市场，我国半导体产业终将可以突破重围成为全球的半导体创新高地。

除了半导体，其实还有一项科技已经润物细无声地潜入到我们的生活中，那就是软件。

2、软件

2011年，硅谷风投公司A16Z合伙人马克安德森（Marc Andreessen）在《华尔街日报》上发表了一篇名为《软件正在吃掉世界》（Why Software Is Eating The World）的文章，文中提到距离计算机革命已经过去60年，距离微型处理器的发明已经过去40年，距离现代互联网的兴起已经过去20年，所有这些技术最终会通过软件改造各行业，并在全球铺开。安德森曾经写了世界上第一个被广泛使用的互联网浏览器，创立了网景公司，投资过Facebook，Groupon，Skype，Twitter，LinkedIn。写下这篇文章的时候，谷歌买下了摩托罗拉移动，他目睹业内软件公司正在吃掉硬件公司。

软件在电脑上的应用无需多讲，而软件在手机上的应用，或者说软硬件完美结合在手机上的IPhone开创了移动互联网时代。而到了今天，特斯拉的出现更是让我们见证了软件是如何吃掉传统的车企。过去买车，不同配置的车一目了然，按需选择，交付的时候就把所选择档次和配置的车给到车主，厂家赚的是硬件的钱。而特斯拉的高度智能化使得它除了可以赚硬件的钱还能赚软件的钱，特斯拉通过OTA软件升级功能，为车主提供更多收费的个性化服务。手机升级后可以提高使用性能，特斯拉也一样，通过付费升级包，即可缩短百公里加速时间。

目前电动车或智能车主要是中美两国竞争，因为两国具备大量的软件人才，而曾经的造车大国德国和日本在电动车上的发展已经相对落后。因为缺少编程人才，德国大众在沃尔夫斯堡设立了名为“沃尔夫斯堡42程序员学校”的编程学校，希望能为大众集团培养更多软件人才。

软件已经融入到现代都市人工作生活中的方方面面，但随着软件的广泛使用，层出不穷的数据泄露事件提升了个人、企业及政府对数据安全的关注。今年1月，我国十六部门印发了《关于促进数据安全产业发展的指导意见》，推动数据安全产业高质量发展，全面加强数据安全产业体系和能力。2022年12月，国务院发布了《数据要素“二十条”》，建立了数据要素的确权、流通、交易、使用、分配、治理和安全等基本制度。数据安全和数据要素将会成为今后数字经济发展中的一个重要分支，而这些数字经济的细分科技行业也为莘莘学子提供了新的发展方向。

04数字经济的投资机会

回到文章的标题，数字经济的尽头目前离宇宙还很远，因为在全球范围内，数字经济依然是经济发展的重要支撑但还不是主宰地位。2021年，全球47个主要经济体数字经济占GDP比重为45%，同比提升1个百分点，整体发展态势保持稳定。
虽然现实与想象还有较大的差距，但未来随着数字技术和航天技术的发展，数字经济说不定真的会冲出地球形成太阳系的数字经济。不过，冲出地球是科学家的畅想和使命，而对于投资者来说，立足当下分享数字经济时代的红利才是正经事。
目前市场上已有多只数字经济主题的基金，但由于数字经济包含的领域很广，不管是人工智能、半导体、计算机，或是智能车、线上教育、线上购物、工业互联网都只是其中的一个分支，所以不同的数字经济主题基金表现不一。但是，指数可以有效帮助投资者增加对主题的理解，例如中证数字经济主题指数（指数代码931582），指数两大权重行业为电子和计算机，两者权重占比近80%。其中，电子板块里半导体占比33.5%，计算机板块里软件开发占比24.1%，两者紧扣数字经济政策中鼓励发展的关键核心技术。（数据来源：WIND，截至2022/02/02）

表1：数字经济两大权重行业

资料来源：WIND，鹏扬基金，截至2023-02-02

近期在政策的密集催化下，数字经济主题指数开年以来就涨了超过11%！当然，投资是基于长期看好而非短期跟踪，所以指数的基本面和估值也需关注。从以ROE表征的盈利能力来看，数字经济指数2023预期ROE中位数为16.3%，略低于创业板指，但好于中证TMT和中华半导体芯片。（数据来源：WIND，截至2022/02/02）

表2：数字经济指数及其他指数2023年预期ROE分布

资料来源：WIND，鹏扬基金，截至2023-02-02

从以预期净利增速表征的成长能力来看，数字经济指数2023预期净利增速中位数为35.2%，好于主要宽指和中证TMT，与中华半导体芯片接近。

表3：数字经济指数及其他指数2023年预期净利增速分布

资料来源：WIND，鹏扬基金，截至2023-02-02

风险提示：预测数据取自公开市场数据，仅供参考，不代表指数未来走势，也不代表相应基金的未来表现，市场有风险，投资需谨慎。

估值上，尽管数字经济的绝对估值高于其他主要宽指，但从相对估值来，数字经济近10年加权估值分位数为35.9%，近5年加权估值分位数为34.3%，两者均低于主要宽指。

表4：数字经济指数及其他指数的估值情况

资料来源：WIND，鹏扬基金，截至2023-02-02

结合基本面和估值来看，数字经济指数具有良好的盈利能力和较高的成长能力，当前估值水平偏低，叠加政策的持续鼓励，我们长期看好数字经济指数未来的表现。

鹏扬中证数字经济主题ETF（560800）不仅是市场上首只跟踪中证数字经济主题指数的ETF，更是当前规模最大、流动性最好的数字经济ETF。对于没有证券账户的投资者，可以关注鹏扬中证数字经济主题ETF联接基金（015787/015788）。

参考资料：《全球数字经济白皮书》，中国信息通信研究院

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投资者应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。