摘要

1、指数调样后的变化：

宽基指数：沪深300行业上科技成长属性增强，中证500维持原有的估值和盈利水平，双创50盈利能力保持不变，成长能力有所升高，估值依然处于历史偏低位置。

主题指数：数字经济样本调整不多，权重行业依然为半导体和计算机软件，盈利能力不变，成长能力提升，估值小幅提高。

聪明指数：300质量低波指数显著增配食品饮料，盈利能力保持不变，估值提升，成长性大幅提升。500质量指数增配化工、医药，盈利能力保持不变，估值提升但仍处于历史低位，成长性明显提高。

2、A股自底部快速反弹后，市场信心逐步修复，但当前仍面临一些不确定因素，如美联储加息缩表预期是否强化及我国经济复苏是否顺畅。当前我们看好景气度较高、科技含量高且受通胀影响较小的板块和一些成长性和估值匹配且长期持有体验较好的指数。具体可关注500质量成长（007593/007594/560500），双创50（012907/012908）,数字经济（560800）。鉴于市场已快速上涨较大幅度，不排除短期内会出现回调，我们认为可以采用定投的方式配置指数产品。

上半年马上就要过去了，不知不觉又到了指数调样的时间， 6月是指数样本定期调整的月份，新样本已于2022年6月10日收盘后正式生效。指数成分股的变动，往往意味着指数风格、基本面等特征都会有所变化，本文将从指数调整前后成份股的行业分布、基本面和估值变化着手，为大家详细介绍指数成分股调整后对指数特征产生的影响。除此之外，我们还会分享一些我们的配置思路，以期给大家提供一些有价值的投资参考。

01 指数调样后的变化

1. 主要宽基

沪深300调整的成份股数量为28只（共300只）。调整主要集中在偏小市值一端，整体对于指数影响较小。从各行业成份股权重变化来看（按中信一级行业计），新能源、基础化工、电子和计算机行业权重增长最多，非银金融和医药权重减少最多，指数的科技成长属性增强。此次调整前后个股盈利能力差别不大，但指数成长能力有所增强。

图1：沪深300调样后的行业权重变化

数据来源：Wind，鹏扬基金，截至2022-06-09，根据WIND自由流通市值测算

表1：沪深300调样前后基本面和估值的变化

数据来源：Wind，鹏扬基金，截至2022-06-09

中证500指数调整的成份股数量为50只（共500只）。从各行业成份股权重变化来看（按中信一级行业计），基础化工、医药、非银金融行业权重增长最多，新能源、电子、煤炭权重减少最多。本次调整后，中证500个股盈利能力、估值水平均基本持平。

图2：中证500调样后的行业权重变化

数据来源：Wind，鹏扬基金，截至2022-06-09，根据WIND自由流通市值测算

表2：中证500调样前后基本面和估值的变化

数据来源：Wind，鹏扬基金，截至2022-06-09

双创50指数调整的成份股数量为4只（共50只），相对较为稳定。从各行业成份股权重变化来看（按中信一级行业计），新能源、基础化工行业权重增长，医药、电子权重减少最多，最新前三大权重行业是电力设备及新能源（33%），医药（24.3%）和电子（22.3%）。本次调整后，双创50指数盈利能力保持不变，估值微升，净利润TTM同比增长也有所提升。

图3：双创50调样后的行业权重变化

数据来源：Wind，鹏扬基金，截至2022-06-09，根据WIND自由流通市值测算

表3：双创50调样前后基本面和估值的变化

数据来源：Wind，鹏扬基金，截至2022-06-09

2. 主题指数

数字经济指数调整的成份股数量为7只（共50只），较为稳定。从各行业成份股权重变化来看（按中信一级行业计），计算机行业权重增长，机械、新能源权重减少，前两大权重行业依然是半导体（38%）和计算机（31%）。本次调整后，数字经济指数盈利能力保持不变，估值与成长能力有所升高。

图4：数字经济调样后的行业权重变化

数据来源：Wind，鹏扬基金，截至2022-06-09，根据WIND自由流通市值测算

表4：数字经济调样前后基本面和估值的变化

数据来源：Wind，鹏扬基金，截至2022-06-09

3. 宽基smart beta指数

300质量低波指数调整的成份股数量为28只（共50只）。此次调样涉及指数编制方案的修改，指数风格变化较大，请各位投资者关注。从各行业成份股权重变化来看（按中信一级行业计），食品饮料权重显著增长16.76%，有色金属、家电行业权重增长较多，非银行金融、建筑减少最多，调样后相对300前五超配的行业是食品饮料（12.6%），银行（10.9%），家电（5.7%），通信（3.9%）和煤炭（3.2%）。本次调整后，300质量低波指数盈利能力保持不变，估值提升，净利润TTM同比增长由15.3%显著提升至27.5%。

图5：300质量低波调样后的行业权重变化

数据来源：Wind，鹏扬基金，截至2022-06-09

表5：300质量低波调样前后基本面和估值的变化

数据来源：Wind，鹏扬基金，截至2022-06-09

500质量指数调整的成份股数量为55只（共100只）。从各行业成份股权重变化来看（按中信一级行业计），基础化工、医药、有色金属行业权重增长较多，国防军工、电子、煤炭权重减少较多，调样后相对中证500超配前五的行业为基础化工（13.4%）、银行（6.9%）、医药（5.7%）、煤炭（4.9%）和有色金属（3.4%）。本次调整后，500质量指数盈利能力保持不变，估值提升，净利润TTM同比增长由69.9%显著提升至82.3%。

图6：500质量调样后的行业权重变化

数据来源：Wind，鹏扬基金，截至2022-06-09

表6：500质量调样前后基本面和估值的变化

数据来源：Wind，鹏扬基金，截至2022-06-09

小结一下，宽基指数中沪深300行业上科技成长属性增强，中证500维持原有的估值和盈利水平。主题指数中双创50和数字经济样本调整不多，盈利能力保持不变，估值与成长能力有所升高。SmartBeta指数中，300质量低波指数显著增配食品饮料，盈利能力保持不变，估值提升，净利润TTM同比增长由15.3%显著提升至27.5%。500质量指数增配化工、医药，盈利能力保持不变，估值提升，净利润TTM同比增长由69.9%显著提升至82.3%。
看完指数的调样变化后，可能投资者更加关心的是当前应该配置哪些指数。

02 当前哪些指数的投资机会更好？

今年上半年，市场走出了一个类V字形的趋势，先经历3波回调再从底部快速反弹。我们年初对今年市场的判断是震荡行情，但目前来看，市场的波动明显加大，尤其是全A从底部到反弹超过15%仅用了25个交易日，市场从冰点到快速升温仅用了1个半月，不禁让人怀疑这究竟是反弹还是反转。尽管市场情绪逐渐修复，万得全A成交额也重回万亿元以上，但是当前仍面临一些不确定性的因素。

首先是美联储的加息缩表预期。美国5月的通胀数据超预期（同比8.6%），创40年以来新高，4月通胀见顶的说法不攻而破，解决通胀成了美国的首要任务，这周的FOMC会议将会揭晓6月究竟是加息50bp还是75bp，但市场已经将加息预期调至75bp，十年美债收益率大幅上行11bp，来到3.162%。如果美联储6月加息75bp，那么中美隔夜利率将会出现倒挂，这在之前从未出现过，这无疑对我国的货币政策操作空间提出了挑战。

图7：中美利率

数据来源：Wind，鹏扬基金，截至2022-06-12

因此，当前环境下，景气度较高、科技含量高且受通胀影响较小的板块的机会相对大一些。此外，一些成长性和估值匹配且长期持有体验好的指数也值得关注。具体请看以下这些指数：

500质量（007593/007594/560500）：中小盘价值成长风格，调样后成长性更强，估值维持低位，长期持有体验较好。

双创50（012907/012908）：大盘成长风格，调样后新能源板块权重明显增加，指数成长性更强，估值处于合理偏低位置。该指数囊括创业板和科创板的新兴产业龙头，科技含量高，指数成分股的研发费用占比（67%）高于科创50和创业板指的非指数成分股（33%）。在当前流动性偏松，国内通胀预期逐渐走低的情况下，双创50表现较好。

数字经济（560800）：业内唯一一只数字经济主题ETF，科技成长风格。调样后权重行业依然是半导体和计算机软件，成长性有所增强，估值小幅提升，盈利能力不变。

鉴于市场已快速上涨较大幅度，不排除短期内市场会出现回调，我们认为可以采用定投的方式配置指数产品。

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