时间：7月17日   来源：中国银行财富金融  

一、股市分析

Q：6月30日-7月9日A股暴涨，主要上涨的原因是什么？您觉得是在释放什么信号吗？

嘉宾：整体来看，市场上涨的原因是国内疫情防控措施较好、预期经济V型恢复加上整体宽松的货币政策和财政政策。7月第一阶段，上涨的主要是金融、地产周期为代表的蓝筹，体现的是经济恢复的预期。

Q：7月10日，在经历了8个交易日的疯涨之后，A股市场出现了明显的调整，疯牛结束了吗？开始横盘调整了？

嘉宾：我国经济仍然处于持续的恢复过程之中，股票市场的基本面也将持续好转，叠加未来仍然比较强劲的险资、理财资金、外资资金入市预期，以及处于相对低位的估值水平，虽然市场出现了调整，我们对股票市场后市依然保持谨慎乐观。

Q：既然您说现在是牛市，那么，股牛仍能上车否？

嘉宾：我们看好A股的长期投资价值。但是，随着市场进一步上涨，其偏高的估值水平和各种内外部风险因素叠加，投资者需要随时警惕市场大幅回调的风险，建议投资过程中不要过于激进，要做好适当的分散投资。

Q：从您专业的角度来看，您认为下半年市场哪些机会值得重点关注？

嘉宾：首先低估值的蓝筹股，还是有很大的投资价值的。

市场结构上，短期以大金融和制造业为代表的经济周期强相关的板块，估值上因为市场对经济复苏的不确定性而被严重压制、低估，仍存在相当的估值修复空间；中长期中国发展和强大要依靠科技，所以我们在这个方向上也有相当的布局。

从行业发展的视角看，地产行业受到改善型住房占比增大，对住房品质要求增加以及龙头地产企业在资金上的优势，行业集中度快速提升，龙头公司在物业、家装等配套产业上的布局，盈利有望持续提升。在政府没有行政刺激的情景下，地产行业在疫情后快速恢复也展现出现行业韧性，在金融地产板块中，相对银行板块更具备投资价值。

Q：如果说风险的话，又有哪些风险？

嘉宾：市场风险可以分为宏观和微观。

宏观部分也是来自于经济和疫情，毕竟现在市场对于新冠病毒的认识还不完全，疫苗也没有有效地研究出来，这些都会形成边际风险。这也会导致大家对于经济的复苏预期，有一定的担忧。外围市场的风险是否会传导到国内，也是有一些不确定性。微观的风险主要是企业端，毕竟不同公司所处行业、竞争格局和管理水平不同，面对疫情的冲击，可能还会出现一些业绩风险。

二、债市分析

Q：这轮债市跌了多少？

嘉宾：债市调整幅度堪称大级别熊市。如果从5月开始算，收益率从低位上升的幅度平均而言超过了100bp。放在历史上，都算得上一个很大级别的熊市，强度在历史上是数一数二的。

Q：债市为什么会跌？

嘉宾：经济V型反转、宏观经济数据趋势向好，权益市场持续走强风险偏好提升，央行货币政策边际收紧、特别国债市场化发行、地方债供给冲击、财政缴税、央行宽松货币政策边际收紧等多重利空因素冲击下，债券市场大幅调整。

Q：债市是否到了抄底的时候？

嘉宾：三重利空已经都兑现—货币政策边际收紧，特别国债市场化发行，股票大涨分流资金。预计进入8月后全球货币财政政策进入观察期，暂时还未看到明确收紧的信号。政策层面，外部的冲击，股票市场利空都是债市利好，跷跷板效应明显。

三、投资建议

Q：近期境内外疫情又有二次抬头的趋势，如何判断或如何应对？

嘉宾：对疫情的判断较为困难，应对上强调债券逆向操作，股票风格均衡配置，保持今年以来受疫情影响相对较小、风格占优的股票头寸，以此对冲疫情风险。

Q：综合对股债市场的分析，您认为2020年下半年乃至更长的时间，投资者应当如何投资理财？

嘉宾：债熊过后，抄底机会逐步临近。股牛也要留一分清醒，债熊则保持一分乐观，不要把鸡蛋放在一个篮子。2020年下半年，均衡资产配置尤为重要。三分股七分债，成长价值均衡，成功穿越牛熊！

嘉宾观点总结

市场长期看好；

短期涨得过快，聚集风险；

买股不如买基。

投资技术含量高，

普通投资者最好选择

值得信赖的管理人进行资产配置。