本文为鹏扬基金总经理杨爱斌在鹏扬基金与人民币论坛共同举办的“激辩新经济 扬帆新征途”2016年四季度宏观形势展望及大类资产配置研讨会暨“鹏扬新征途”庆祝酒会上的主题演讲实录。

 尊敬的各位领导，各位嘉宾，各位朋友，女士们、先生们：

大家上午好！非常荣幸，鹏扬基金成立后能有机会与以专业著称的人民币交易与研究论坛联合举办本次研讨会。也非常高兴，能有这么多领导、新老朋友相聚在秋高气爽的北京，一起研判市场，共绘前程。在此，我谨代表鹏扬基金的全体员工，向光临今天研讨会的各位领导、各位嘉宾表示最热烈的欢迎！向各位新老朋友表示最衷心的感谢！

回首往昔，风雨兼程。唯不忘初心，方得始终！

作为中国债券市场最早的一批从业人员，在90年代末和2000年初，美国太平洋投资管理公司（PIMCO）简直是神一样的存在。那时，我的梦想是能成立一家像PIMCO一样的专注于债券投资的基金公司。因此2011年本人离开我的老东家华夏基金创立鹏扬投资，从员工不足5人规模不足10亿的小型阳光私募基金公司起步，到2016年6月公司资产管理规模逾400亿元，累计为客户创造的绝对收益超过28亿元，并成为中国管理规模最大的固定收益类阳光私募公司之一。不仅于此，我们还开辟中国私募转型公募的“鹏扬模式”，非常荣幸的成为中国基金行业首家“私募转公募”的基金管理公司。2016年6月28日鹏扬基金获得中国证监会核准设立批文，7月6日公司完成工商注册成立，8月24日获得中国证监会核发的《经营证券期货业务许可证》，鹏扬基金正式开启进军公募新征程。

常怀感恩之心，常念相助之人。

鹏扬过去取得的每一份成就，离不开在座各位领导嘉宾和朋友们的关心和支持，也离不开所有与我一起风雨同舟的全体鹏扬新老同仁的共同努力。再次表示最衷心的感谢！

畅想未来心潮澎湃。但谋事在人，成事在天。

我认为PIMCO的成功离不开曾经的债王格罗斯先生的高瞻远瞩，但更离不开美国债券市场10年国债从16%到1.4%长达30年的长期牛市之大势。站在今天，全球负利率的债券已经超过史无前例的10万亿美元，全球债务杠杆仍处于历史高位，全球经济增长率处于历史低位。我们曾经的老“债王”也从曾经的最大的债券多头转变成最坚定的债券空头。这是一个全球的央行、财政部、金融机构、储蓄者和投资者都没有经历的一个时期，我们都航行在一片前所未有的陌生海域。我们不知道未来的资本市场会掀起惊涛骇浪，还是一直如目前的风平浪静。但有一点是肯定的，未来的市场总体回报水平会大概率大幅降低。因为，全球的利率下降为资产价格的上涨提供了太多的刺激，但大面积的负利率的出现意味未来很难进一步通过降低名义利率或风险偏好的提升来刺激资产价格上涨。全球的政策制定者面临困境，如果继续货币放松，资产价格都难以继续上涨，但会刺激通货膨胀，进一步加剧贫富分化，引发政治上的冲突；如果货币不宽松，债务高杠杆导致的去杠杆压力很快会导致增长的下滑，则要么财政刺激，要么货币主动贬值把增长压力转向政府部门或外国；但财政刺激受到西方国家政府杠杆率普遍偏高的困境，以邻为壑的货币贬值则在全球整体而言是无效，且导致战争的风险。

对于中国来说，这是一个有着30年奇迹般长期增长的国家，目前正经受着持续增长下滑的压力。权威人士说这是一个长期L型的增长趋势，我们不确定的是L的哪个阶段。对于中国的债券市场来说，在长端，寒飞总、姜超总早就做出了“我在2%等你来”的前瞻研判，当然也有债券市场去杠杆长期看空拐点言论，在短端，央行2.25%公开市场7天回购利率是降还是不降？对于的大类资产配置来说，股票市场、债券市场多空对峙，商品市场牛熊更迭，房地产市场热火朝天，外汇市场贬值犹存。我们不确定市场短期如何选择，但我们能确定的是一些常识性的东西，譬如中国的总杠杆水平如果继续按照目前膨胀，我们将很快超越世界上所有国家而不可持续；我们的金融机构膨胀如此之快，未来广义的“金融去杠杆”一定是最主要的市场驱动因素，而广义的金融市场包含房地产市场。市场如此精彩纷呈，而机会永远属于行业中的那些非常前瞻的智者。

鹏扬基金作为一家新设立的基金公司，公司成立初期，我们会仍会坚持债券投资为主，但并不限于债券投资，主要原因是考虑到中国债券市场的职业生涯空间可能最多只有200BP左右，我们再也没有PIMCO那样的天时。但鹏扬将走出一条以债券为基础、大力发展“固定收益+”的特色化发展路线，积极完善量化对冲、主动股票、另类投资等多样化的投资管理能力，力争为客户提供多元化的策略选择并创造更佳的风险调整后收益。在此，我期待，鹏扬在将来的发展道路上，能继续取得各位领导和嘉宾的认可、信任和支持。

今天出席本次研讨会的嘉宾有很多是这个市场上非常前瞻的智者，非常荣幸邀请到三位非常专业的主题演讲嘉宾，以及10位圆桌对话嘉宾，相信他们能给大家带来对市场的前瞻思考和真知灼见。

我们与在座很多掌握巨额资金的银行、保险、财务公司、证券公司、基金公司等金融机构一样，都非常期待通过嘉宾们的发言和讨论，了解市场，做出正确的策略选择。

最后预祝本次研讨会成功举办，共同把握财富脉络，共创美好未来。也衷心感谢我们联合主办方人民币交易与研究论坛的支持！谢谢大家！（完）