近期A股市场震荡不止，前脚卖出的人，后脚就被A股的反弹暴击；偷偷加仓的人还没乐完，就被A股的反转刺伤。投资中，我们每一个人都希望能低买高卖，可面对阴晴不定的A股到底该怎么办？霍华德·马克斯的《周期》或许可以帮助我们找到答案。

马克斯是国际著名资产管理公司橡树资本的创始人、美国享负盛名的投资大师。今天我们就一起来读读他到底有什么特别的技巧看透股市周期以及应对周期的。

1、股市周期的三大规律

他认为世间万事万物都有其规律，投资也是如此，并提出了股市三大规律：

第一大规律，任何事情的发展都不是一条直线，而是一条起起伏伏的曲线。如下图所示，股市长期趋向于向上的直线，但实际绝非是一条直线而是向上起伏的曲线。市场周期前途是光明的，道路是曲折的，没有永恒的上涨，也没有永无止境的下跌。上涨过程的背后积蓄着下跌的能量，从而导致下跌；下跌过程里暗藏着上涨的能量，从而引发上涨。我们在投资的过程中不可被高估值所迷惑，犯了追涨杀跌的错误。

（图片来源：《周期》）

第二大规律，历史不会重演过去的细节，但却会重复相似的过程。霍华德·马克斯认为在投资周期中，涨跌方式会重复历史相似模式，但涨跌幅度不会重复历史的相似度。投资本身应对的是未来，未来是不可知的，所以涨跌幅度我们无法预测。但因为股市的潮起潮落非常相似，所以周期的大趋势我们是可以预测的。下图是1990年12月年到2022年11月上证综指的数据走势图：

（数据来源：wind.1990.12-2022.11）

我们都明白自然界的春种、夏长、秋收、冬藏轮回的道理，投资也是如此。如果市场处于冬天温度过低时，这意味着温度上升的概率也会越来越高，此时的我们需要加仓，等待温度的上升。

第三大规律，少走中间多走极端。你可能要问为什么不能平稳发展，而总是要走极端呢？因为市场周期是围绕基本趋势线或者平均线上下波动。市场走到一个极端之后，总会向均值回归，但回归到均值后的市场并不会停留，而是继续冲向另一个相反的极端，所以市场不是走到极端就是在走向极端的路上。

2、对我们投资有影响的两大周期

马克斯认为信贷周期是市场中最重要的周期。信贷就是向银行贷款和发行债券，简单说就是借钱。日常生活中，我们通过信用卡可以提前消费；通过房贷可以提前几十年住上新房子，而企业则是可以通过信贷扩大经营、赚取更多的钱，比如房地产行业。值得注意的是信贷资金都虽都没有直接流入股市，但它却通过增加货币的流通来推动上市公司的发展，从而影响股市的走势。

当信贷处于扩张阶段时，国家经济繁荣，企业生意赚钱多从而扩大自己的业务，金融机构也通过扩大业务，获得更多的资本；但当信贷市场处于收缩阶段时，企业没有办法在资本市场借到钱，出现还不上债的问题，就会引发惨烈的金融市场大崩盘。所以信贷周期的运转常常会放大国民经济和企业盈利的周期变化，也会波动投资者的心理和情绪。

另一个想跟大家提及的周期是情绪周期。投资中的情绪就像钟摆一样来回摆动，形成一道弧线。在贪婪和恐惧、乐观与悲观之间来回摆动，从而形成周期。乐观时人们相信市场价格会继续上涨，从而愿意全盘接受承担更多的风险；悲观时则会变得更加保守，排斥看好的预测，不愿承担一点风险，可机会却往往是在市场极度悲观时出现。

3、如何应对周期？

首先，我们要根据周期特征和规律识别出当前的位置。当大家心态过于积极时会给予股票过高的估值，导致股价飙升；当大家情绪低落抛弃估值标准时，会导致市场出现很多物美价廉的东西，所以需要我们注意的是牛市中要保持理智，熊市时要坚守初心。正如文中所说的：“在别人都沮丧地卖出的时候买入，在别人都贪婪地买入的时候卖出，这要求你有极大的勇气，也会给予你极大的回报。”

其次，要大胆买入果断卖出。不要夸大周期上行的潜力与周期下行的风险，在对于自身判断有足够信心的情况下应勇于卖出或及时买入。

最后，要注意应对周期的局限性。虽然我们可以根据周期定位推断市场可能的走势时，但没有人知道这个“可能”什么时候会变成现实。所以一个人的能力是有限的，有时候人算不如天算，我们能做的就是不因过度谨慎损失投资机会，不过度激进让自己陷入困局，正确认识周期的局限性，修正自己的判断，做对的事情等待好运来。

周期循环一再发生，但永远不会停止。我们也许永远都不知道我们将来会去哪里，但是我们最好搞清楚我们现在正在哪里。

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