来源：香山财富研究院 时间：2022.1.13  作者：范勇宏

以下文章来源于中国保险资产管理 ，作者范勇宏

摘要：

中国经济发展质量不断提升，生态文明建设发生了全局性变化，但绿色生产生活方式尚未根本形成。资产管理行业肩负着“受人之托，代人理财”的信义义务，必须坚持服务实体经济的根本方向，主动融入绿色发展趋势。在绿色资管业务的探索中，资产管理机构要不断强化能力建设，充分利用行业的专业特色和比较优势，为可持续发展输出“绿色资管解决方案”。在资产管理机构的探索实践中，以建设绿色投资体系为引领，全面贯彻落实ESG理念，守护绿水青山，培育金山银山。

当前世界经济增长恢复缓慢，全球合作与竞争并存，财富与收入分配不平衡，气候与环境变化关乎人类命运共同体前途，如何实现可持续发展需要积极应对。党的十八大以来，中国经济发展质量不断提升，生态文明建设发生了全局性变化，但面临的发展不充分、不均衡问题依然显著，绿色生产生活方式尚未根本形成，绿色转型存在巨大资金缺口。因此，唯有贯彻新发展理念，深化供给侧结构性改革，积极推动经济转型升级，努力建设美丽中国，扎实推动共同富裕，方能顺利向第二个百年奋斗目标进军。

“绿水青山就是金山银山”，生态环境保护和共同富裕是当下所有人关心的议题，每个人都是参与者和受益者。我国GDP虽然从高速增长转变为中高速增长，但依然位居世界第二大经济体，2020年全年第二产业增加值占GDP比重达到37.8%。在GDP总量增长、工业化水平提升的背后，经济付出了哪些代价，产出如何进行分配，是一个效率与公平兼顾的社会越来越关注的话题。同样的道理，除了账面利润以外，在ESG理念下从环境保护、资源合理利用、污染管理、社会责任感、公司治理等方面综合评价投资回报，是守护绿水青山、培育金山银山的有效途径。

资产管理行业作为我国金融业的重要领域，连接着融资端和投资端，肩负着“受人之托，代人理财”的信义义务，必须要坚持以人民为中心的发展理念，坚持服务实体经济的根本方向，不断强化能力建设，在中国经济的转型升级和中国人民的共同富裕中实现行业自身的发展。在新征程上，资产管理行业被赋予新的使命：全面贯彻习近平生态文明思想，认真落实党中央、国务院决策部署，落实绿色发展理念，践行ESG责任投资，提升金融高质量服务实体经济的有效性，为人民创造良好的生产生活环境。

一、绿色转型，大势所趋

科学发展应当是建立在科学认识的基础之上。绿色转型是时代的潮流，资管行业对此要有清晰的判断，顺势而为，以更高的政治站位和长远的历史眼光来认识融入绿色发展的重要性。

面对全球气候与环境问题，作为世界上最大的发展中国家，我国一直在克服重重困难，为保护人类赖以生存的家园付诸行动，在国际国内扎实有序推进绿色金融工作，取得阶段性成效。在我国的大力倡议下，绿色金融首次被纳入2016年G20杭州峰会议程，广受国际赞誉，我国也在这一年出台了《关于构建绿色金融体系的指导意见》。2017年，党的十九大基于高质量发展要求提出了“建立健全绿色低碳循环发展的经济体系”的长远目标，发展绿色金融被确立为推进绿色发展的路径之一。2020年9月，习近平总书记在第七十五届联合国大会上庄严宣告“30•60”双碳目标，当年中央经济工作会议要求加大对绿色发展的金融支持。国务院在2021年2月发布《关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》，对建立健全绿色低碳循环发展经济体系，促进经济社会发展全面绿色转型，提供了更加完整的顶层设计方案。

绿色金融之所以受到政策大力支持，是因为其符合以人民为中心的发展理念，对解决经济社会发展中的必然矛盾有的放矢。金融市场是高效配置资源的场所，但并不必然能取得最公平的结果，因为金融市场的定价不反映外部化的成本收益。在宏观领域，金融危机之后发达国家纷纷推出经济刺激计划，中央银行大幅降息和扩表，新冠疫情发生以来更是变本加厉，财政政策和货币政策都达到前所未有的宽松程度，金融资产和房地产价格大幅上涨，通货膨胀压力明显提升，财政支付能力面临严峻形势，出口导向的新兴市场国家承受着较大的产业链波动，全球气候与环境的可持续发展直面挑战，贫富分化现象加剧，这些负面结果并没有在发达国家金融资产的上涨当中充分揭示，造成了全球失衡。

在微观领域，当一家企业损害环境或者是过度开发资源，甚至是危害到了所在社区的居民健康，增加了社会的公共医疗和环境治理支出，相当于让全社会承担了本该由企业及其股东、下游消费者承担的成本，显失公平。而且，生态环境破坏、资源低效利用造成的直接经济损失和长期产出能力下降，如果超过了治理环境所付出的成本，从经济总量上看也是低效的。资本的逐利性和法律规章的滞后性导致这类问题难以避免，绿色金融对环境成本进行充分地衡量和分配，可以补位社会治理的真空地带。

投身绿色金融不仅是经济社会发展到一定阶段后的历史选择，也是资管机构恪守信义义务将委托人利益放在第一位的内在要求。平衡好收益和风险是投资中永恒的主题。以损害环境为代价的公司其股价可能会因为报表利润增厚而上涨，其债务融资需求可能会获得借款人的满足，但背后隐藏的环境风险可能会在未来暴露。对于有正外部性的绿色项目，如果有相应的激励机制能够引导资金进入，就会提高社会扩大绿色科研和投资的积极性，为相关领域补齐短板，投资者也能从做大蛋糕中分享成果。资产管理行业要在绿色发展理念下抓住机遇，克服挑战，更好履行信义义务，就要尽可能充分地识别、计量生产生活中的环境成本收益，通过金融市场定价与交易将其分配至适当主体，优化资源配置。

二、发挥专业能力，融入绿色发展

金融是实体经济的血脉。发展绿色金融需要自觉从国民经济的大局出发，兼顾效率与公平，做好金融资源配置的工作。金融配置资源的本质在于通过资金流动形成对其他生产要素的引领带动作用。对于符合绿色发展的项目多提供资金支持，对于不符合绿色发展的项目少提供或不提供资金支持，可以驱动产业投入，调节资本形成，助推经济转型。资产管理机构要在绿色发展中顺势有为，除了要发挥金融的固有专业作用，还要充分利用资管行业的专业特色和比较优势，为可持续发展输出“绿色资管解决方案”。

一是要发挥直接融资能力。资产管理行业一边连接着居民储蓄，一边连接着实体经济，具有直接融资的桥梁作用，是我国深化投融资体制改革的重要力量。绿色金融的回报往往轻短期重远期，轻局部重整体，如果只靠银行信贷融资就很容易形成期限错配，如果只依靠公共投资容易造成财政预算软约束，如果只依靠单个市场主体投资又势单力薄。资管机构发行产品投向具有自我造血能力的绿色直接融资标的，可以帮助居民提高参与金融资源优化配置的意愿、拓宽参与资源优化配置的渠道、创新参与资源优化配置的手段、分散参与资源优化配置的风险，从而从多个维度提升资源配置的效率。例如，在以产业结构调整、行业节能和非化石能源发展为主要减排手段的前提下，短期内碳减排或对经济增长带来挑战，部分时段还可能叠加金融紧缩周期，而长期资管产品可以参与绿色转型中的衔接过渡，平滑经济与金融周期。

二是要发挥专业定价能力。定价能力是一个国家资本市场发达程度的重要指标，对金融市场、金融机构、金融产品、金融监管制度都有着较高的要求。资产管理机构在金融资产交易定价中起着主体作用。合理的定价不仅体现在使产生社会环境成本的企业承担实际成本，还体现在帮助那些降低社会环境风险的企业发现价值，取得应有的收益。估值是市场定价的输出结果，支撑定价能力的是研究，资产管理机构在这方面可以起到专业表率作用。例如，在科学设计和统筹推进的前提下，资产管理机构参与科技创新领域、探索碳市场等将是发挥专业定价能力支持绿色发展的途径。

三是要发挥风险管理能力。资产管理行业助力我国绿色发展稳步迈上新台阶，既要积极主动作为，也要有所为有所不为。稳健的资产管理机构基于“底线思维”，会将风险前置于收益来考虑。2021年7月中共中央政治局会议明确提出要统筹有序做好“双碳”工作，纠正运动式“减碳”，先立后破，坚决遏制“两高”项目盲目发展。资产管理机构应当在深刻理解“双碳目标”的基础上，进行科学的研判和规划，抓住有利机遇，防范化解风险。资产管理机构要在微观审慎的基础上开展绿色投资，避免给那些“漂绿”、“伪绿”题材错误的绿色溢价，以保护委托人的财产安全，维护金融市场秩序，促进宏观审慎。

四是发挥产业引导能力。虽然我国社会主要矛盾已经转化，但我国是世界最大发展中国家的国际地位尚未改变。2020年我国全国人均GDP达72447元，全国居民人均可支配收入32189元，整体上距离发达国家还有不小的差距，区域间、城乡间发展跨度大。可以说，我国仍处于工业化发展的后期，尚未进入到后工业化时代，在鼓励发展第三产业的同时也要继续推进工业化和城镇化，持续提升国民产出和居民收入，因此我国二氧化碳排放量在一定时间里还会有所增加。资产管理机构要按照产业发展规律，先立后破，纠正“运动式减碳”，循序渐进地进行绿色投资，对保障国民经济稳定运行的领域提供合理支持，避免在绿色产业当中助长“一哄而上、一哄而散”的无序局面。

五是要发挥跨界聚合能力。绿色转型为我国经济社会高质量发展提出了系统性的全面要求。健全绿色低碳循环发展经济体系涉及方方面面的工作，包括要求健全绿色低碳循环发展的生产体系，健全绿色低碳循环发展的流通体系，健全绿色低碳循环发展的消费体系，加快基础设施绿色升级，构建市场导向的绿色技术创新体系，完善法律法规政策体系，并且还要认真抓好组织实施。绿色转型不能单兵突进，资产管理行业立足金融市场，深度融合实体经济，在对接政产学研各界的过程中，可以从多角度提供专业建议，协助绿色转型寻找最大公约数。

三、探索绿色资管业务，践行ESG投资

鹏扬基金作为我国首家“私募转公募”基金公司，经过短短五年的发展，管理资产规模已突破1400亿元，服务客户总数超过250万人，累计为客户创造超过175亿元的投资收益。鹏扬基金法人治理结构先进，坚持长期投资、价值投资，在绿色资管业务方面一直勇于探索、积极实践。

一是加强建设绿色投资体系。鹏扬基金将绿色投资纳入ESG投资框架之中，不断加强绿色投资体系建设，并且已经在股票、债券投资体系内积极探索ESG研究和投资实践。近年来，ESG投资理念在全球快速兴起，在国际资管行业逐渐成为一种主流的投资理念和投资策略。从海外投资实践来看，ESG投资注重长期价值，非常符合养老金等长期资金的投资理念。近年来，鹏扬基金与海外养老金客户、权威指数公司等进行交流，学习如何将ESG因素纳入自身的研究及投资决策体系中，了解如何运用负面排除与正面筛选等方式将先进的社会治理理念与投资实践相结合，学习如何通过组织架构和业务流程设计为实施ESG投资提供组织保障。

二是加速布局绿色投资产品。金融产品是投向资本市场的资产端与来自财富管理市场的资金端的结合点，也是基金公司落实绿色资管业务的载体。“十四五”时期我国进入全面绿色转型的关键期，作为实现“碳达峰、碳中和”目标的重要推力，绿色投资迎来重要发展机遇，鹏扬基金也在绿色投资金融产品方面进行了战略布局。公司在布局第一只场外指数基金和第一只ETF基金时均嵌入“质量”因子，将盈利质量高、可持续发展的优选上市公司纳入标的指数。公司已布局以新能源产业链为主要投资方向的行业主题权益基金，成立以来实现了优秀的投资业绩。公司还在积极研发绿色债券基金、双碳主题基金等。

三是加快推进绿色经营发展策略。一方面，鹏扬基金已将数字化营销列为公司“3+3”战略目标之一。数字化营销既是基金公司适应互联网时代发展而采取的营销方式变革，同时也有把营销服务从“线下”搬到“线上”的绿色经营考量。在高效率、低成本、无纸化的线上营销服务中，公司不断优化打造鹏扬“好基通”服务平台以及与互金渠道的业务链接，不断提升客户体验。另一方面，鹏扬基金正在积极推进风险管理和运营保障工作向数字化、智能化、自动化方向转型。日前中国证监会公布首批拟纳入资本市场金融科技创新试点的16个项目，鹏扬基金“基于大数据的智能投资与风险管理平台”名列其中，公司基金运营部也在积极推进会计自动化等项目。公司中后台业务的自动化转型实现了提升资产管理效能、降低运作风险的双重目标。

基金业在探索ESG投资过程中，也面临着很大挑战。一是市场缺乏可靠的ESG投资数据，数据源较为分散；二是国内企业的ESG相关信息披露不足，信息获取困难；三是绿色可持续投资的定义不够清晰，难以统一认知；四是ESG理念及投资策略对具体业务的影响仍然有待评估；五是如何平衡长期业绩和短期利益仍有待考量。总的来说，落实ESG投资，既需要监管部门自上而下推动，鼓励资管行业实施ESG投资；也要督促企业改善ESG信息披露，强化数据可用性，提高ESG信息的市场有效性；同时，资管机构也要持续建设完善ESG投资体系，建立与之匹配的长期业绩评估与考核激励机制。

公募基金作为资本市场最重要的机构投资者之一，是促进绿色投资、创新发展、支撑我国新一轮科技革命和产业变革的重要力量。同时，公募基金作为社会财富的“管理者”，要坚持客户利益第一，加大适应新时期居民理财需求的产品供给力度，精挑细选助力中国经济转型升级的投资标的。鹏扬基金将继续恪守信义义务，践行ESG绿色投资理念，坚持长期投资价值投资，为服务中国经济高质量转型、助力居民财富稳健增长贡献力量。