国家统计局9日公布的数据显示，2月份CPI同比上涨0.8%，涨幅意外跌破1%，也创下两年来新低。鹏扬基金认为，2月CPI大幅低于预期，PPI继续走高，可见PPI向CPI传导得并不顺畅。

2月CPI同比0.8%，大幅低于市场预期水平，应主要是受到市场对CPI非食品环比的预期过高影响，PPI向CPI传导的再通胀逻辑也许并不存在。PPI同比7.8%，基本符合预期，环比上则呈现边际走弱，预计2月PPI将为全年高点。

具体数据来看，CPI食品环比数据-0.6%，具体分项来看与历史季节性基本持平。受春节因素影响，春节后食品价格基本呈现明显回落，尤其是以鲜菜价格波动幅度最大，如果与历史均值水平相比来看，2月鲜菜价格下跌5.4%，基本持平于历史均值水平，且其余食品分项数据也基本符合历史季节性水平。

CPI非食品项环比数据-0.1%，明显低于历史季节性水平。具体数据来看衣着、教育娱乐环比分别回落-0.3%（历史季节性为0.2%），-0.9%（历史季节性为-0.6%），二者基本贡献了全部CPI非食品超季节性的环比跌幅。而其余分项则基本持平于历史季节性，并没有表现出PPI向CPI传导的再通胀逻辑。

核心CPI环比1.8%，CPI服务2.4%，仍处于高位水平。核心CPI以及CPI服务数据仍处于历史高位水平，但环比开始变负，且如果看二者领先指标货币因素M1、房价指标来看，M1同比在16年7月份见顶，房价在16年12月份见顶，未来二者呈现回落的可能性更大。

PPI同比数据继续上涨，环比数据0.6%（前值0.8%），边际上持续走弱。

2月PPI上涨仍然是受到生产资料价格上涨的影响；而生活资料环比涨幅不高，成本推动的涨价因素导致衣着、一般用品PPI环比均呈现上涨，而耐用消费品环比则呈现回落，PPI传导的路径并不顺畅。

未来来看，CPI食品项的主要影响因素——鲜菜价格受到2016年高基数的影响，难以对CPI形成有效影响；猪肉价格由于受到存栏影响易涨难跌，但由于其同样存在高基数影响，也难以对CPI形成有效贡献。且在PPI向CPI传导并不顺畅的情形下，如PPI涨价不可持续，很难形成PPI向CPI的有效传导，非食品上涨压力同样有限，全年来看应无CPI通胀压力。鹏扬基金预计，随着PPI环比走弱，以及高基数影响，预计2月PPI为全年高点，未来PPI同比将不断呈现回落。