来源：金融投资报

9月23日，证监会发布并实施《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中的基金》，支持基金行业推出FOF。业内人士透露，很快就可以见到公募FOF产品问世，目前已经有基金公司将产品资料报送管理层，广大投资者在不久之后即将见到基金公司帮忙选基金、做资产配置的普大喜奔场面了。

FOF资产配置时代来临

《指引》要求母基金80%以上资产投资于其他公开募集的基金份额，遵循组合投资原则；规定基金管理人、托管人不得对管理费托管费销售费双重收费；要求FOF及时披露净值；专门章节披露持有情况揭露风险；设置独立部分配备专门人人员，FOF经理不得同时兼任其他基金经理。

证监会表示，下一步将按照指引支持行业推出FOF，加强业务监管，保护投资者权益。FOF有利于满足多元化投资需求，分散风险，扩宽基金业发展空间。“FOF最大的功能在于资产配置。指引的落地尤其对于广大普通投资者来说是有了一个较低门槛的资产配置渠道。目前市场上的公募基金的投向单一资产类别，买基金难以实现风险的分散，通过FOF则可以实现多类资产的有机配置。”一位FOF专户投资经理在接受记者采访时表示。

公开资料显示，目前公募基金数量已经超过3000只，不仅数量众多，也呈现出较为明显的同质化趋势，投资者选基难成为投资中的一大难题。FOF则是依靠基金公司的专业研究能力来选择基金进行投资，从这个角度讲，FOF的推出也被业界认为是适逢其时。

分析师指出：“指引内容非常注重资产配置的分散性，对于防止投资过程中的利益输送、严防产品双重收费等重要问题都作出了规定。对公募FOF的发展具有重要的积极意义。”

主动型FOF或先行

自6月17日指引发公开征求意见以来，不少基金管理公司开始加大筹备力度，积极布局。据记者了解，华夏、嘉实、广发等资产规模较为领先的基金公司均在公募FOF产品上均有较为充分的准备。另有业内人士透露，目前已有基金公司将FOF产品相关资料报送证监会，预计在三五个月之后，首只FOF产品就会问世。“预计主动型FOF会首先出来。”上述专户FOF投资经理表示，“主动型FOF的管理最主要是做好资产配置，目前公募基金种类较为丰富，股票、债券、黄金等大宗商品、REITs、量化型等应有尽有，为主动型FOF的发行奠定了基础。而被动型的FOF采取被动型策略、按照一定的规则进行投资。这种在海外主要是应用于养老金投资领域。”

以FOF投资标的分类来看，根据海外发展经验，FOF既有全市场模式，也有内部模式，即FOF的投资标的可以分为投资于全市场或者基金公司旗下自家产品，业内人士预期，内部模式有可能成为国内公募基金管理公司FOF产品的主要方向。“由于基金公司的投资研究优势主要是在对市场的研究和投资策略上，对公募基金产品的研究并不是他们的强项，在这方面基金管理公司比不过市场上的部分第三方研究机构。相反，他们对于自家的产品更了解，因此内部FOF有可能成为主要产品模式。”王晶表示。不过，王晶也提到，如果采取内部FOF产品模式，其缺点则是有可能使得FOF业绩与基金公司旗下的基金产品业绩趋同。

上述专户FOF投资经理则有不同意见，他认为，如果是FOF投资于主动管理的公募基金，业绩是最重要的标准。但由于目前是大型基金管理公司就FOF的准备工作更充分，产品发行上也会早于中小公司。而大型公司基金产品线较丰富，可能这些公司的FOF初期会倾向于买自家基金，但随着中小基金公司的FOF产品出现，全市场模式是必然。如果投资于指数类基金，当然是优先购买自家产品了。

《指引》主要做出如下安排：

1、要求基金中的基金将80%投资于其它公开募集的基金份额，必须遵循组合投资原则；2、不得对管理费、托管费双重收费；3、明确基金管理人次日即披露基金净值；4、在定期报告、招募书中设立专门章节披露风险；5、设置独立部门配备专门人员，且基金中基金经理不能担任其他基金的基金经理；6、强化管理人主体责任。