诺贝尔得主、美国学者Gibson研究表明：投资收益的91.5%取决于资产配置。国内首家“私转公”的基金公司——鹏扬基金总经理杨爱斌则认为，宏观研究能对大类资产配置产生真正的支持，鹏扬基金致力于打造行业一流的宏观研究与大类资产配置体系，以“固定收益+”的多元化投资策略为投资者带来稳健而不失进取的投资回报。

宏观研究助力资产配置

鹏扬基金打造领先优势

纵观公募行业，基金公司基本都会配备宏观研究员，但每家大多只有一两位，但鹏扬基金目前除了总经理杨爱斌本人，已有3人的宏观研究团队，而且还将继续扩募。鹏扬基金投研团队具备丰富的债券投资经验，在宏观基本面研究方面具备明显竞争优势，擅长于通过大类资产配置策略为客户控制风险、把握机会、创造超额收益，核心团队原供职的“鹏扬投资”因优异业绩，屡获中证报“金牛奖”等行业顶级大奖。

杨爱斌认为，在资产配置中，对宏观经济进行准确的预判是极为重要的。“宏观分析能对我们的大类资产配置产生真正的支持。在对宏观经济的研判方面，鹏扬基金已具比较优势，而且会不断地吸收借鉴国外最好的宏观研究的思想、方法，来完善目前的宏观研究体系。鹏扬基金愿意花很大的人力物力来打造我们与众不同的亮点，这套体系建立完善之后，鹏扬基金在中国固定收益市场的竞争优势将会进一步增强。”

低利率、高波动、高估值的当下

宏观研究尤为重要

为何要如此积极打造特色化的宏观研究体系呢？杨爱斌表示，“固定收益要想做得好，一定得在宏观研究上有独到的看法。做固定收益，拼的不是数学模型，拼的是对宏观的理解。在全球的低利率、高波动、高估值的时期，自上而下的宏观判断具有决定性的作用。”

“背后的原因其实很简单”，杨爱斌进一步解释道，“近年来利率持续下行，导致信用利差特别低，而股票估值水平特别高。此时，宏观经济如果稍微发生一点波动，那么波动带来股票的估值水平的变化，对价格的影响将远远大过盈利的影响。同理，对债券而言，如果利率是10%、票息收入足够高，你可以不在乎价格的涨跌，但如果利率是3%，则价格波动对投资影响权重非常大。”

研判宏观精准预测

屡次“言中”市场

由于对宏观市场的研判颇为精准，杨爱斌每每出具宏观分析展望、大类资产配置报告，都会得到业内的争相阅读和广泛传播。

2011年11月，杨爱斌“公奔私”创立鹏扬投资时，债券市场利率高企，城投债利率最高达12%，杨爱斌判断债券市场的大底已经出现，他当时在接受证券日报采访时表示，“2012年债券市场会表现不错”。该判定随即被市场所证实。

2013年末债券熊市之时，杨爱斌认为“一生最好的买债的机会来了”，当时在接受第一财经日报采访时大胆预测，“债券大熊市孕育牛市基因”，“一旦去杠杆、去产能、加强金融机构同业监管政策落实到位，相信2014年的债券将给悲观的市场预期带来惊喜。”该预言也被市场印证。恰恰因为抓住了这次债券牛市，杨爱斌所管理的“鹏扬投资”得以将管理规模扩张至400亿元，领跑债券类私募公司。

而2016年年初时，杨爱斌看多利率债，看空信用债，从而规避了四月份信用债的大跌。

宏观分析不是一纸空文，而是对市场的洞察。只有深刻地了解市场、前瞻市场，才能先人一步，提早布局，为客户带来长期稳健的回报。

陌生海域债券不再便宜

“固定收益+”策略更合时宜

作为国内的债券大佬，杨爱斌谈起海外同行的成功经验时介绍，全球最大的债券基金公司PIMCO（太平洋投资管理公司）的成功离不开曾经的“债王”格罗斯先生的高瞻远瞩，但更离不开美国债券市场10 年国债从16%到1.4%长达30年的长期牛市之大势。站在今天，全球负利率的债券已经超过史无前例的10万亿美元，全球债务杠杆仍处于的历史高位，全球经济增长率处于历史低位。曾经的老债王也从曾经的最大的债券多头转变成最坚定的债券空头。“这是一个我们都没有经历过的时期，我们都航行在一片前所未有的陌生海域。”

反观国内，十年期国债利率2.8%，城投债利率3.8%，杨爱斌认为，债券的估值不再便宜，再想单纯靠持有债券一个策略来赚大钱，并不现实。“银行间债券交易员经常调侃，自己的职业生涯只剩下100个BP”。

与此同时，杨爱斌认为，即便是在较低利率的位置也能“有利可图”。他分享了欧债危机期间被誉为“华尔街历史上最赚钱的五大交易”之一的案例：2011~2013年，邓普顿全球债券基金因成功押注爱尔兰政府债券而获誉“最赚钱交易”，在此期间，该基金的平均年回报超过10%，它除了因重仓爱尔兰长期国债赚得盆满钵满，还因重仓投资了德国十年期国债和美国政府债券而收获颇丰。这段时间，德国十年期国债收益率其实只是从最高3.70%降至1.25%，而美国十年期国债收益率也只是从最高3.75%降至1.43%，二者都只是下行了200多个BP而已。

所以，杨爱斌认为，“即便国内债券投资仅剩一两百个BP，但一旦出现上述情景，一旦抓住富兰克林邓普顿这种机会，我们也能为客户带来可观的回报”。

鹏扬基金在债券投资领域具备丰富的经验，公司成立初期仍会坚持以债券投资为主，但同时不会拘泥于单一的债券投资。杨爱斌表示，在全球的低利率、高波动、高估值的大环境下，鹏扬基金将打造一条以债券为基础、大力发展“固定收益+”的特色化发展路线，通过“固定收益+其他”的策略，在承担有限的风险前提下，获取更高的回报。以固定收益作为底仓和整个组合的安全垫，叠加衍生品策略、量化对冲策略、积极股票策略、创新高收益债策略……以满足客户在可承受风险范围内更高的回报预期。

全球最大的资产管理公司贝莱德，其环球资产配置团队主管施达文（Dennis Stattman）曾说过，“灵活行事是唯一永远适宜的投资法门。灵活的资产配置，可以在不同资产类别之间灵活地进行转换。我们认为所有投资者的投资方式应与我们相同：不论任何地域或资产类别，都应利用各资产类别的灵活性，发掘出最佳的风险与回报组合。”

如果说，具体产品的选择是“战术”，那么资产配置无疑是“战略”。鹏扬基金所精心打造的宏观研究体系，则是要在制定战略之前，对市场时机“天时”进行分析，制定科学而灵活的大类资产配置战略，增加投资胜算，为投资者的财富保驾护航。